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“玻尿酸*股”华熙生物告辞增进神话。

近期，华熙生物宣布2023年整年报。财报显示，2023年公司营收60.76亿元，同比下降4.45%；归母净利润为5.93亿元，同比下降38.97%。

营收、利润双降，华熙生物遭遇滑铁卢。尤其是对比“医美三剑客”的另两家爱美客、昊海生科的显示，华熙生物此次落伍显著。

华熙生物在通告中注释称，2023年公司高速增进遇到压力，主要源于已往营业增进过快，导致内部组织治理滞后于营业的生长速率，组织治理有待提高，运营效率有待提升。

简直，2023年华熙生物举行了包罗研发系统和品牌治理团队的组织人事架构调整，但此次业绩不佳的基本缘故原由仍在于营业自己。这意味着，华熙生物的“病”要自己医。

曾经，华熙生物站在风口上，头顶“玻尿酸*股”的光环，掀开中国玻尿酸的“造富神话”，首创人赵燕也被称为“玻尿酸女王”，华熙生物的故事牢牢围绕玻尿酸睁开，这也为华熙生物的生长埋下了隐患。

一个大靠山在于，这几年，医美及护肤领域竞争加剧，手艺迭代频仍，新因素、新物质层出不穷，“抗衰新星”重组胶原卵白、肉毒素成为行业新宠，玻尿酸不再受到消费者追捧，逐渐失色。

华熙生物意识到了危急和转变，最先寻找第二曲线。近些年，华熙生物走的是“大而全”的生长蹊径，除功效性护肤品外，还将营业拓展到了功效性食物、肉毒素、重组胶原卵白等多个赛道。只惋惜，新的营业探索还未找到增进密码。

现在，第二曲线还没跑通，焦点营业便陷入增进逆境，华熙生物“不只玻尿酸”的故事又将何去何从？

01  焦点营业跑不快，华熙生物也焦虑

2023年，华熙生物遭遇增进逆境，它最忧郁的状态正在发生。

自2019年上市以来，依赖玻尿酸光环，华熙生物高歌猛进，2023年是其首次出营收、归母净利润双降的情形。

与之相对的，是我国快速增进的化妆品市场。凭证艾媒咨询宣布的《2024—2025年中国化妆品市场运行状态及生长趋势研究讲述》，2023年中国化妆品行业市场规模约为5169.0亿元，同比增进6.4%，2025年有望增至5791.0亿元。

这从侧面解释，华熙生物此次营收、归母净利润双降，要从自身找缘故原由。

细分来看，华熙生物有四大营业板块，划分是质料产物、医疗终端产物、功效性护肤品、其他。

2023年，华熙生物质料营业和医疗终端营业保持增进，划分到达11.29亿元、10.90 亿元的营收，各自同比增进15.22%、58.95%；2023年两者划分占有华熙生物主营营业收入的18.59%、17.95%。

其中，医疗终端营业下的皮肤类医疗产物实现收入7.47亿元，同比增进60.29%。详细到产物端，微交联润致娃娃针收入同比增进跨越200%，润致填充剂收入同比增进跨越250%。

两大营业的增进仍阻挡不了总体业绩的下滑，这主要是由于华熙生物功效护肤品营业和功效性食物营业的下滑，尤其是华熙生物的营收支柱功效性护肤品营业，已经跑不快了。

财报显示，功效性护肤品营业2023年营收为37.57亿元，同比下滑18.45%，占公司主营营业收入比例由2022年的72.45%下降至61.84%；功效性食物营业方面，2023年收入为0.58亿元，同比下降 22.53%。

图源华熙生物财报

要知道，功效性护肤品营业一直是华熙生物的增进引擎，此次该营业也是首次泛起营收下滑的情形。

自2019年上市后，玻尿酸原质料价钱连续下跌，华熙生物最先转变重心，从B端质料生产转向C端销售功效性护肤品，现在旗下拥有润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大功效性护肤品品牌。

彼时，外界对华熙生物的转型很有信心，从B端转向C端，是个自然而然的转变路径。

一方面，华熙生物营业险些笼罩了玻尿酸全产业链环节，生产C端护肤品在成本上有优势；另一方面，从B端起身，华熙生物的研发能力也远高于传统护肤品品牌。

反映到数据上，也印证了华熙生物转型的乐成。2019年至2021年，华熙生物功效性护肤营业营收划分为6.34亿元、13.46亿元、33.19亿元，同比划分增进119%、112%、147%，延续三年营收增速跨越100%，到2021年，功效性护肤营业孝顺近70%的营收，是华熙生物当之无愧的营收支柱。

只是，好景不长。玻尿酸原质料不再那么受宠，新兴因素重组胶原卵白、肉毒素挤压着玻尿酸的市场，以玻尿酸为原质料的功效性护肤品受到袭击，华熙生物“四大金刚”踩了急刹车。

随同业绩的寒意，华熙生物在资源市场的显示也不尽如人意。短短一年半，华熙生物的市值从1500亿元缩水至现在的320亿元。

业绩承压、股价下跌，第二曲线尚未跑通，焦点营业已经疲软，现在的华熙生物可谓是“骑虎难下”。

02  危急早已展现，华熙生物怎么破局？

危急并不是突然发生的。

2021年，被行业以为是玻尿酸元年，医美行业的“造富神话”就此最先。玻尿酸又称透明质酸，被普遍应用在填充脸部凹痕等医美整形、去除皱纹等医美项目上。

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乘着玻尿酸的风口，华熙生物业绩连年增进，并跑在高增速通道上。即即是在2022年疫情时代，整个医美市场受到伟大袭击，华熙生物仍然保持着30%左右的营收增速，且营收首次突破至60亿大关。

然而，风总有停的时刻。随着重组胶原卵白成为行业新手艺风口，市场对玻尿酸的热情逐渐消逝，华熙生物随之告辞高光时刻。

拉长时间来看，早在2022年，四大功效性护肤品牌中，除了BM肌活保持三位数增进，润百颜、夸迪、米蓓尔的增速都已从2021年的三位数滑落到不足50%增速；2023年半年报中，华熙生物功效性护肤营业下滑7.56%，四大品牌全线下滑。

这种转变的背后，是玻尿酸产业正在失速。已往几年，玻尿酸上下游产业的热度吸引了众多企业的入局，随着玻尿酸赛道竞争者增多，产物同质化严重，玻尿酸质料、终端产物的价钱都在逐年下降。

早在2021年，弗若斯特沙利文宣布的《2021全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究讲述》显示，玻尿酸原质料的平均价钱已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅跨越四成。

方正证券研报也曾显示，玻尿酸产物供应端盈利期已经竣事，供过于求。虽然行业整体有望耐久增进，但品牌获取增量的难度大大增添。

玻尿酸告辞盈利期，相关产物同质化严重，行业玩家都在寻找玻尿酸之外新的故事，华熙生物也是云云。

早在2015年，华熙生物与韩国公司Medytox签署合资协议，结构Medytox旗下肉毒素及其他医美产物在海内的*开发、销售等事情。去年2月，华熙生物以Medytox违约为由提出索赔要求。这也意味着，耗时七年，华熙生物在肉毒素上的探索又回到原点。

此外，华熙生物还探索合成生物学领域、胶原卵白、麦角硫因、人乳寡糖等赛道，希望找到新的增进点。

它尤其重视近两年大火的重组胶原卵白。2022年4月，华熙生物通过收购益而康生物，正式切入胶原卵白产业，2022年8月尾，又宣布胶原卵白质料产物，宣布将对胶原卵白全产业链举行结构，赵燕示意“要把胶原卵白打造成继透明质酸之后的第二大战略性生物活性物”。

2023年半年报中，华熙生物更是将自己界说为一家“以合成生物科技创新驱动的生物科技公司”，再次释放发力第二曲线的信号。

据弗若斯特沙利文数据，中国胶原卵白产物市场规模2027年有望达1738亿元。风口正盛，竞争也更大，在胶原卵白领域，有已上岸港交所的巨子生物，另有上岸北交所的锦波生物。

强敌在前，华熙生物转型之路肉眼可见的艰难。耐人寻味的是，在2023年4月召开的业绩宣布会上，赵燕公然“炮轰”市场上的胶原卵白产物，以为在护肤产物与食物领域并不能保证胶原卵白的真正作用。

“胶原卵白在护肤品上用，那就是个看法，由于它吸收不了，它也不是在你皮肤内里形成珍爱膜。胶原卵白分子量对照大，吃进去就酿成肽和氨基酸，为了保证胶原卵白真正的作用，应该在医疗器械方面应用”。

这或意味着华熙生物在胶原卵白领域的应用研究偏向发生转变，但无论路径怎么样，华熙生物在新领域的探索都任重而道远。想要靠第二曲线走出瓶颈，也需要时间。

03  玻尿酸的标签，

对华熙生物来说已经不是光环

提起华熙生物，外界的*反映是玻尿酸。简直，华熙生物捉住玻尿酸的盈利，以透明质酸钠类产物起身，开启了医美护肤市场的新纪元。

可以说，玻尿酸是支持华熙生物发展的基石。正如上文提到，随着玻尿酸告辞盈利期，新型质料占有C位，玻尿酸的故事已经不再性感，华熙生物头顶的标签也影响着它的生长。

更要害的是，随着玻尿酸市场的成熟度变高，玻尿酸已经不再是华熙生物独占的专利，只管其还占有着*的市场份额，但已经不再是*的玻尿酸质料生产商。

市场供需转变之下，曾经的华熙生物有多需要玻尿酸，现在的华熙生物就有多希望撕掉玻尿酸的标签。

这几年，华熙生物首创人赵燕一直有意将华熙生物与美妆、医美和质料公司区离隔，试图强调华熙生物的生物质料、生物手艺的属性，但这一切并不容易。

首先从华熙生物自己来看，从确立以来，华熙生物就与玻尿酸有着千丝万缕的联系，玻尿酸也是华熙生物故事中最频仍泛起的词，市场已经对华熙生物有了固有印象，甚至会因其玻尿酸的看法忽略旗下品牌的名字。

近期，赵燕在与磐缔创投首创合资人屈红林的对话中提到，华熙生物消费品营业面临*的问题是增进，以及怎么生长自力于华熙生物的消费品品牌。

“只管各品牌在产物和独占手艺上有了一些探索，但这些探索并没有彻底夯实。在营销生态、营销组织和科技相同方面另有很大的改善空间。”赵燕提到。

好比，在功效护肤领域，华熙生物共有14个品牌，云云大而全的产物线，所有被打上了玻尿酸的标签。这个打法在玻尿酸盈利期，自然可以迅速占领消费者心智，但在盈利衰退期，一些反噬效应最先泛起。

在消费者心中，提起华熙生物只有玻尿酸的看法，而忽略了品牌各自的产物心智，无论是高端产物线夸迪，照样功效性食物水肌泉，消费者都只知道玻尿酸，而对产物的细分功效所知甚少。

简言之，除了玻尿酸这个普适的看法，华熙生物尚未培育出属于旗下差异品牌的心智。这直接导致了，在越来越成熟的玻尿酸市场，即便拥有先发优势，但随同厥后者居上，华熙生物的竞争力大不如早年。

回到此次业绩下降，华熙生物提到流量盈利消逝的问题。事实上，无论是护肤品照样食物，面向C端市场的华熙生物必须通过烧钱营销来抢占市场，因此华熙生物花的钱并不少。

财报显示，2020年—2022年，华熙生物销售用度划分为10.99亿元、24.36亿元和30.5亿元，营收占比划分为41.75%、49.24%、47.95%。2023年上半年，华熙生物销售用度为14.2亿元，占总营收的46.18%。

营销先行，虽能辅助品牌快速打开市场，但并非恒久之计，华熙生物也意识到了这点。2023年年报显示，华熙生物销售用度为28.42亿元，同比去年下滑6.79%，华熙生物细腻化运营初见成效。

说到底，华熙生物在新领域，仍需要像个创业公司一样去试探。不外，资源市场留给它的耐心并不多，这意味着它必须尽快撕掉标签，捉住新时代的盈利，否则将很快在猛烈的竞争中落伍。