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11月28日，美团（03690.HK）宣布了第三季度财报。财报数据显示，美团三季度实现营收764.7亿元，同比增进22.1%；净利润35.9亿元，同比增进195.3%；经调整净利润57.27亿元，同比增进62.4%。

季报宣布后的三个生意日内，美团股价跌幅超15%，市值蒸发超千亿港元。营收净利双增，美团为什么没有获得市场认可？

众所周知，美团的营业包罗焦点内陆商业营业以及新营业两个部门，在焦点营业板块，尤其是内陆生涯赛道，美团“四处为敌”，险些所有互联网大厂都试图分一杯羹。而新营业每季度仍保持五、六十亿元的“稳固”亏损，何时才气生长起来支持公司增进仍未可知。

步步紧逼下，美团重新站在了聚光灯下，迎接背水一战。

01 股价跌幅近50%，市值蒸发千亿背后

美团和拼多多统一日公布了三季报，双双交出营收净利均增的财报，但市场的反映却截然差异。

一面是拼多多股价高歌、市值跨越1万亿元，已迫近阿里巴巴，另一面是美团股价“节节败退”，年头至今股价跌幅靠近50%，市值在5000亿元上下倘佯。

▲图：2023年美团股价走势

究其缘由，美团的这份财报过于“中规中矩”，三季度营收764.7亿元，营收增幅22%，跟隔邻拼多多94%的增幅相比，差距过于悬殊。

美团营业可以分为焦点内陆商业营业以及新营业两部门。焦点内陆商业营业分部包罗餐饮外卖、到店酒旅、美团闪购等营业，新营业则包罗美团优选、美团买菜等。

先来看焦点营业，其中的外卖和闪购都属于“抵家”营业——即由外卖小哥送货上门。而与之相对应的，则是“到店”营业——消费者在美团下单，然后到店消费，如旅店、旅游等。第三季度，抵家营业和到店营业综合收入到达577亿元，同比增进24.5%。

不外，利润方面不够悦目，焦点营业谋划利润101亿元，同比增进8.3%，谋划利润率17.5%，比去年同期的20.1%同比下降了2.6个百分点。

对此，美团注释称，收入增进主要得益于即时配送生意量以及到店酒旅生意金额增进，谋划利润率下降主要是由于较高的津贴率。而且，餐饮外卖及美团闪购营业客单价均有所降低。

焦点营业也并非毫无亮点，“抵家”营业中的美团闪购显示值得一提。闪购着实是去年半年报才被正式并入焦点内陆商业营业板块的，此前，其因延续亏损被放在了新营业板块。

第三季度，闪购营业在订单量、商家规模及用户规模方面均显著提升，还与近400个零售品牌确立相助关系，年活跃商家数同比增进30%。同时，前置仓“美团闪电仓”第三季度数目突破5000家。

在电话聚会上，谈及餐食外卖和闪购营业的四序度业绩展望时，美团CFO陈少晖示意，预计餐食外卖营业营收的同比增速将低于三季度的同比增速，美团闪购营业营收的同比增速将持平，但两个营业的客单价都市泛起下降。

再看美团新营业在三季度的显示，依然是不出意料的稳固保持每个季度亏损50亿元左右的状态。新营业包罗美团优选、美团买菜等，三季度该板块营业实现营收188亿元，同比增进15.3%，亏损率由2022年第三季度的41.6%同比收窄14.4个百分点至本季度的27.2%。

业绩披露后不久，美团股价应声大跌，摩根士丹利和高盛同步下调了美团的目的价。高盛研报称，预计四序度美团谋划显示疲软，到店、旅店及旅游营业除息税前溢利（EBIT）率将从35%降至28%，对此该行下调对其目的价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将美团评级下调至平配，目的价120港元。

对于资源市场的冷淡反映，美团反手抛出了10亿美金的回购设计。

美团CEO王兴示意：“治理层对公司的耐久增进潜力有十足信心，现在美团在二级市场的股价只反映了外卖单一营业的估值，并不相符公司的内在价值，正思量推进一笔价值10亿美金的回购设计。”

02 美团最主要的对手泛起了

前面提到，美团的焦点营业中，治理层已提醒抵家营业在四序度显示预计不会亮眼，那么到店营业作为孝顺利润的“现金牛”板块，美团能否给外界带来更多期待？

事难遂人愿，到店营业所代表的内陆生涯赛道正在被大厂围攻。

艾媒咨询预估，到2025年中海内陆生涯服务规模将超2.5万亿元，万亿市场自然吸引了众多玩家。停止现在，滴滴最先提供包罗美食团购套餐、景点门票推荐、目的地址评在内的内陆生涯服务；拼多多上线内陆生涯入口，售卖产物以连锁品牌的优惠券为主；小红书、快手、微信视频号均上线了内陆生涯模块。

在众多对手中，抖音的打击无疑是最令美团“主要”的。

在酒旅（旅店、门票、旅行套餐）方面，2019年最先，抖音在站内上线了三四千家旅店，试图动员内陆生涯营业板块。2023年以来，抖音生涯服务将旅店旅游升级为一级部门，与到店营业（含到店餐饮、到店综合）平行。

在餐饮到店团购方面，已有越来越多头部餐饮品牌在抖音投放达人短视频或直播营销商品。《抖音生涯服务2023探店讲述》显示，今年前三个季度，入驻抖音生涯服务团购中央的达人数目同比增进289%。今年10月，抖音生涯服务宣布推出”美妙生涯发现设计“，设计未来一年将投入5亿元激励扶持达人探店，拉拢商家与达人之间的商单。

李想「假」跳楼，有人「真」着急

据业内从业职员分享，其团队主要以内陆生涯综合类目为切入点，选择非通例类目的细分赛道入手，仅2023年上半年在抖音单月破万万GMV的项目就有文旅线路、亲子乐园、家政、职业教育等项目。

动作一再，且看抖音牌技若何——2022年，抖音内陆生涯GMV到达770亿，相较2021年GMV增进7倍，远超市场预期。停止2023年4月，抖音生涯服务落地370多个都会，相助门店超200万家。今年，抖音将内陆生涯GMV目的定在1500亿元，目的翻倍。

抖音为什么可以撕开一个口子，攻破美团在内陆生涯领域的防线？

基本上看，抖音的短视频种草对用户而言是“崭新”的模式，同时它也遇上了短视频种草生意*的时机。着实早在2018年，抖音就确立了POI（兴趣点）团队最先探索“内陆生涯”赛道，直到2020年，受疫情影响，人们出行削减，线下商户大受打击，商家亟需新的流量入口，抖音成为了更好的选择。

差异于美团的“人找店”模式，抖音的“店找人”模式让商家拥有了更多营销自动权。此前，美团的“内陆生涯”平台如旅店、景点、餐厅等均以货架式的“二维”陈列形式为主，消费者通过美团出现的商户评分以及用户评价去选择目的。

而抖音不容用户选择，其以瀑布流的形式为用户推送短视频，用户还可能在短时间内刷到统一家店投放的差异视频。笔者就曾履历过，在符号某探店广告视频为“不感兴趣”希望削减推流时，短时间内依然会刷到同样的视频，足见抖音对于内陆生涯营业的投入水平。

美团也在尽全力还击。

▲图：美团首页

首先是反扑抖音的短视频领域，在三季报的电话会上，治理层多次提及直播。美团示意，三季度美团官方直播笼罩局限扩大到200多个都会。10月尾，美团App上线美团视频服务，现在打开美团首页，可以看到有美团直播、美团视频、特价团购等模块。

近期，美团还公布了视频相关招聘岗位，包罗客户端高级测试开发工程师（视频客户端）、服务端高级测试开发工程师（视频服务端）、短视频内容相助、短视频/小说内容推荐算法工程师、视频内容商业剖析等。

同时，美团拿出昔时“百团大战”的势头，在营销投入上绝不手软。现在，美团视频给出了旁观视频可提现的激励措施。三季度，美团的销售及营销开支由去年同期的109亿元增进55.3%至2023年同期的169亿元，占比收入由17.4%同比增进至22.1%。财报显示，销售及营销开支增添主要是由于用户激励、推广及广告开支增添。

从美团给出的三季报来看，到店、旅店及旅游保持增进，生意金额同比超90%，且焦点板块的佣金收入增幅为30.5%，广告营销收入增幅为31.6%，均大于订单量的增速，意味着可能更多是到店板块孝顺的收入。

这也算是在抖音的猛攻陷，暂时死守住了货架模式的竞争优势。

03 新营业一再发力，美团的攻守道

新营业之以是为“新”，更偏向于新市场的开拓，美团新营业在三季度的营收为188亿元，亏损51.1亿元，增幅仅为15.3%——这并不是一个能让资源市场知足的数据。

新营业板块基本上席卷了美团所有亏损的子营业，包罗美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享（电）单车、共享充电宝、餐厅治理系统等。

已往几年来，美团延续“输血”给新营业，2020-2022年，新营业划分亏损108.55亿元、383.94亿元、284亿元，但由于新营业带来较大的营收增幅，如2021年增幅到达84.4%，市场对于亏损还算包容。

然而，美团新营业这次在到达靠近30%谋划亏损率的同时，收入增幅还下降了，并不似拼多多仅上线一年多的跨境电商新营业Temu有望迎来“扭亏为盈”的曙光，也难免投资者们坐不住了。停止发稿，美团股价已跌破100港元。

三季度新营业收入增幅趋缓，与美团的网约车自营营业缩短有一定关系，且治理层以为共享单车营业的压力依然存在。不外，新营业中最受市场关注的，依然是美团优选和美团买菜的显示。

美团治理层也在业绩电话会上示意，美团优选的亏损在新营业整体亏损中的占比很大，主要是由于宏观方面的晦气因素和线下消费的恢复，导致其增速放缓，还面临去年同期高基数的影响，因而需要更多时间来迭代谋划模式。

在美团优选板块，美团直接迎战的是拼多多的多多买菜。生鲜电商零售生意履约成本高、生鲜消耗率高，前几年若干大厂前仆后继都没能实现稳固的盈利现金流。多多买菜是少见的距离盈利最近的平台。

据媒体新闻，在2022年二季度，多多买菜的市场份额到达45%，跨越美团优选，成为行业*。2022年多多买菜的GMV约为1800亿元，而美团优选则为1200亿元。事实上，美团优选比多多买菜更早进入社区团购市场，但现在多多买菜却反压一头。

固然，美团照样对自身很有自信。美团示意，未来会注重各营业部门的高质量生长和效率提升，信托未来两年新营业的运营亏损会大幅缩窄，耐久来看最终实现盈利。

近期，据彭博社援引知情人士新闻，美团正在与德外洋卖平台Delivery Hero接触，探讨可能收购后者旗下在东南亚运营的外卖品牌Foodpanda的营业。现在新闻尚未被证实，但也一定水平上意味着美团对于探索新的生长蹊径的迫切。

美团不得不“卷”。

若是说抖音的攻击只是让美团在未来一段时间里重回“战时状态”，但新营业若耐久转机不佳则会让美团蒙上天花板不晴朗的阴影。

岂论若何，站在历史与未来的交汇点上，让更多中国的企业生长为全球性的行业巨舰，也是我们希望在下一个新纪元看到的盛况。