民众期货官网

汽车，从来都是一个全球化的支柱性产业。2023年，崛起的国产汽车链团体出海，已成为市场热议的焦点话题，前有国产零部件产业链涌向墨西哥，现有电池厂在外洋攻城略地。

10月份，多家媒体报道蜂巢能源斩获欧洲多家龙头车企的电池订单，再度登上热搜：

宝马今年设计在全球招标160GWh订单，分为外洋90GWh，海内70GWh；10月12日，效果落定，宝马外洋欧洲区合计500亿元的90GWh的产能订单所有花落蜂巢能源；海内70GWh订单量则由宁德时代、亿纬锂能分享。

10月16日，全球第四大汽车团体斯特兰蒂斯Stellantis（旗下有玛莎拉蒂、克莱斯勒、雪铁龙、标致、菲亚特、阿斯巴等15个品牌），设计向蜂巢能源增添采购总规模近5.48GWh的PACK电池包。

作为汽车的发祥地以及众多着名汽车品牌的总部，欧洲，被公以为汽车行业的最岑岭。另外被人熟知的是，欧洲品牌有两个最为着名的特征：1）有着极高的质量要求，好比宝马的电池手艺文档长达800页；2）优先选择系统内的供应商，欧洲培育出全球*的汽车零部件供应商德国博世。

简而言之，欧洲系统内生态就相当完整，更倾向于信托“自己人”。那为什么欧洲车企，在电池这一最主要的零部件上，既没有没有选择本土的Northvolt，也没有选择锂电池老牌手艺*日本松下，反而是争相选择中国的动力电池新贵，背后到底有何深意？

图：中国动力电池出口迅速增添。资料泉源：中国汽车动力电池产业创新同盟

汽车行业两大巨变：挥别旧的才气和新的重逢

巨变1：欧洲迫切介入新能源浪潮

欧洲，是汽车的发现地，也是当今众多著名老牌汽车品牌的总部。BBA依附精彩的性能享誉全球，豪华轿车也基本清一色都是欧洲品牌。

对于稳固压倒一切的欧洲车企来说，却在新能源车浪潮上慢了一步，甚至连大本营都在被外部打击。2022年3月，特斯拉位于德国柏林郊区的超级工厂正式开业；2023年10月，特斯拉在欧洲累计销量突破100万辆。

作为全球新能源车渗透率最高的区域之一，却看着Model 3和Model Y在欧洲销量延续霸榜，老牌欧洲车企面临着亘古未有的压力。跳出原有的恬静圈，放下偏见去寻找全球*质的产能举行相助，成为这些品牌们现在最紧迫的共识。

巨变2：电池名目已经清晰，中国引领

众所周知，动力电池作为新能源汽车的心脏，也是成本占比最高的项。但锂电池的革命与产业提高，却险些与欧洲无缘。

锂电池起于日本，经由几十年的快速生长，后辗转于韩国，最后郁勃于中国。凭证权威机构SNE Research的统计，2022年，全球份额前十的动力电池企业，中国占有7席。纵然在刨除中国的外洋市场，海内企业的份额也正在快速提升。

而且这一趋势还在加速，随着海内动力电池企业加速扩展全球市场，动力电池的出口量不停提升。凭证最新数据，今年1-9 月，海内动力电池累计出口销量 89.8GWh，累计同比增进 120.4%。

图：海内动力电池产业链在全球份额*。资料泉源：SNE Research

在两大产业巨变下，已经落伍一步欧洲车企面临的是加速追赶的硬约束，屏弃已往的思绪，选择与又快又好的中国电池企业相助，成为不二之选。

又快又好，是国产动力电池出海的硬原理

在《》讲述中，我们曾写道：现在中国自主品牌在智能化、电动化、产业链整合等方面已行至前线，在海内汽车市场进入存量博弈的靠山下，出海成为寻找中国汽车产业结构性增量的必由之路。

故事的另一边，是作为新能源车焦点零部件的电池，出海早已经走在了前面。产物力的足够突出，是国产电池出海背后的成因。

随着新能源车成为全球的趋势，以及储能的接力，全球的锂电需求最先井喷。凭证招商证券测算，到2025年，全球锂电池（含储能）的总需求，将跨越1700GWh，较2022年基本翻倍。凭证GGII预计，全球动力电池出货量2030年有望到达3000GWh。

云云大的需求，需要优质且快速的产能填补。国产电池又“快”又“好”，因此我们以为，海内动力电池企业将在这波全球新能源革掷中，施展中流砥柱的作用。

图：全球锂电池（含储能）需求估量。资料泉源：GGII、EVTank、招商证券

1、唯快不破

天下武功，唯快不破。谁能优先在这波爆量需求中拔得头筹，谁就将引领行业。日本电池企业松下和韩国LG等，都仍在盈亏平衡的边缘挣扎，欧洲电池企业由于手艺的滞后和高昂的建设成本，扩产迟迟不及预期。只有海内电池产业链能够与下游需求共振，在产能上努力投放。

以电池新贵蜂巢能源为例，凭证公司计划，将在2025年完玉成球四大生产基地的建设，总产能设计到达200GWh以上；若是届时满产，将能够知足全球10%左右的产能需求。不仅是总产能计划大，蜂巢的建设速率也在一再刷新纪录，好比2023年5月，蜂巢能源*支62Ah的L400磷酸铁锂短刀电芯量产，在两个月之后盐城基地的*条“飞叠”L400短刀产线就到达了满产状态，日生产1万支，缔造了生产爬坡纪录。

由于新能源车型的竞争已经进入白热化阶段，车企对电池的产物迭代要求到达了亘古未有的速率。从续航里程，到平安性，到4C快充，电池的迭代速率计量单元以年度为单元。响应客户需求成为头部电池企业的重中之重，蜂巢速率甚至以季度为单元：

2022年12月，蜂巢能源公布长续航的电池高平安系统解决方案——龙鳞甲电池。龙鳞甲电池做到了单电芯失控不扩散至相邻电芯，整包不起火，远超国标要求的5分钟不起火的要求。在性能方面，龙鳞甲也异常突出，接纳磷酸铁锂电池续航跨越800公里，接纳高锰铁镍电池跨越900公里，接纳三元电池跨越1000公里。

近期，蜂巢开发了L6短刀LFP产物系列，30min快充1.6C标配，涵盖40-80度电主流局限，2023年将量产多款L6电芯，知足60-80度电三元电池转配铁锂电池市场需求。

蜂巢能源也在向大圆柱电池偏向深耕，克日有新闻称蔚来汽车也将与蜂巢能源相助研发和生产4680大圆柱电池。

图：蜂巢能源工厂计划。资料泉源：高工锂电，国盛证券研究所

2、质量为根

紧抓双十一机遇快手磁力引擎为临沂产业带商家达人带来明确利好信号

除了速率快之外，提供优质的产物，是下游车企“既要又要”的诉求。怎么界说电池利害，无非是续航长、成本低、充电快、平安性高、寿命长…这对于电池企业的手艺要求是相当之高的；而拥有手艺*优势的企业反而将在高要求中游刃有余。

凭证产业链新闻，这次蜂巢能源将为宝马欧洲车型提供短刀电芯组成的CTP结构动力电池组。短刀电芯手艺是蜂巢能源的焦点手艺之一，在生产上蜂巢能源使用了比通俗叠片更难的飞叠手艺，用八个工位同时举行叠片，借此综合效率做到了0.125S/pcs。而Stellantis团体的要求又有差异，蜂巢能源提供的PACK电池包会接纳尺度的VDA（德国汽车工业团结会）电芯，并在电池包内部模组层级增添了加热膜，位于模组的长边侧面，以提高在欧洲区域低温条件下的充电效率。

“好”的底气，便来自于手艺实力工具包的丰裕。除了上文提到的龙鳞甲电池、短刀电池、大圆柱电池，蜂巢的工具包还在不停充盈：

为降低成本，蜂巢推出高锰铁镍电池，设计2024年量产。由于不含钴，高锰铁镍电池成本可控；同时其能量密度又比磷酸铁锂更高。蜂巢能源预计高锰铁镍电池包重量能量密度为220WH/kg，体积能量密度为503Wh/L，与同体积密度的三元电池包相比，整包成本要降低9.5%。

纳米网硅负极，是蜂巢能源为高能量密度电池提出的负极手艺方案。蜂巢能源为此自主开发筑网束硅手艺、硅碳融合手艺、双层包覆手艺，循环寿命较入口同类产物提升10%。纳米网硅负极搭配高镍正极，将率先在大圆柱电芯上实现应用，实现能量密度≥300Wh/kg。

一边是需要快速补课的欧洲车企，一边是又快又好的国产动力电池。至此，我们心中的疑惑已解，老牌车企和电池新贵的双向奔赴，更像是掷中注定的一拍即合。

不止于欧洲，动力电池企业的出海已成就斐然

着实，海内动力电池企业的目的，绝非局限于欧洲。只不外欧洲作为汽车产业的岑岭，备受人关注，当下也成为国产动力电池企业出海征途上的里程碑。放眼全球，才是这些企业未来野望的全景图。我们以蜂巢能源的全球化足迹，来还原这一场浩浩汤汤商业故事的时间脉络。

2018年，与汽车制造商Stellantis团体睁开相助，2021年7月签署总价值达160亿元的全球相助项目。近期追加近5.48GWh的PACK电池包采购，不外是对蜂巢能源的再度认可。

2020年11月，蜂巢能源选定德国萨尔州建设*座模组Pack工厂，预计2024年上半年投入使用；2022年9月，蜂巢能源宣布其将在德国勃兰登堡州建设面向欧洲市场的第2家外洋工厂。蜂巢能源欧洲卖力人Kai Uwe Wollenhaupt示意，公司的目的是到本世纪末，欧洲的产能至少到达50GWh，足以为多达100万辆电动汽车提供动力。

在欧洲，蜂巢还拿下了Enersys Caterpillar WAE等矿车、工业储能、牵引车类的客户，还在与多家着名高端车企深入洽谈相助事宜。

2023年7月，蜂巢能源启动建设泰国首家模组PACK工厂，计划HEV模组和PHEV/BEV模组 PACK两条产线，一条接纳软包电芯，另一条接纳蜂巢能源自主研发的短刀型电芯，预计2023年底完成工厂建设，预计产能为每年6万套。

2023年10月,蜂巢能源与国际能源巨头万浦签署战略相助协议，成为蜂巢能源在泰国市场结构以及国际化历程中的主要一步，双方将在车载动力电池、2-3轮车电池、储能、接纳等多个要害领域举行全方位相助。

2023年11月，宝马欧洲90GWh招标所有花落蜂巢。

蜂巢非洲营业正在稳步拓展中。

图：蜂巢能源的全球产能结构。资料泉源：蜂巢能源官网

除了产物和产能的输出外，蜂巢还在外洋确立周全的产研结构：在美国、日本确立先进质料研发中国心，在韩国举行中试及应用研发，在印度举行BMS软件研发。

海内电池产业的出海，*不是简朴看看若干GWh这么简朴，而是全方位的“造船出海”，从产物、产能，到手艺、售后。得益于海内动力电池企业的起劲，我们正在将最高效、*质的产物，走向全球；在这一轮新能源车浪潮中，将科技平权的锂电池，赋能千家万户。

结语：哪些企业会是出海的舵手？

最后，我们想探讨下市场体贴的问题，对于这一轮出浪潮，国产电池企业，从投资的视角，怎么押注未来的胜者？

我们曾复盘日本汽车乐成的历史：在内部，日本汽车一方面不停追求手艺突破，死磕产物可靠性和燃油经济性；另一方面延续降本增效，缔造出了革命性的精益生产方式。在外部，日本车企坚定外洋建厂和内陆化战略，不停投放外洋产能。

日本汽车产业历史的乐成给了我们名贵的借鉴履历，但动力电池的出海，将是一个比昔时日本汽车出海加倍庞大的时代课题。对于这一问题，我们提出“一体两翼”的剖析框架，为了知足对动力电池“又快又好”的要求，我们以为具备“一体两翼”的企业才气跟上时代潮水。

其中一体指的是以手艺为体，脱离产物力，其他都是空谈；两翼则划分是*的战略眼光，以及优异团队的执行能力，只有强力的执行，才气掌握高速迭代的市场。在这个框架下，电池新贵蜂巢能源，成为一家不容忽视的企业。

先看手艺方面，中国工程院院士，中国电动车辆工程手艺主要开拓者之一孙逢春曾经评价：“蜂巢能源在创新驱动上舍得投入，是一家手艺创新型公司。”蜂巢能源2020-2022年研发用度分为3.8亿元、7.2亿元及11.4亿元，累计研发投入金额累计超22亿元，占营业收入比例为13.90%。

高研发投入的功效正在涌现。蜂巢能源已经申请了跨越5000多项专利，授权发现专利500多项。公司重点研发的无钴电池、高速叠片电池、长薄短刀电池、CTP无模组电池包等手艺和产物，走在行业前线，知足主流客户需求的同时，受到车企和储能客户的青睐，都体现了未来全球行业的创新偏向。

正是由于极强的手艺基座，蜂巢能源在从长城系统内自力之后，迅速开拓了众多海内外逐季厂客户，现在年要求严苛的欧洲车企的大单，即是对其手艺实力*的佐证。

2023年6月份，工信部公布了2023动力电池产业生长指数，在企业指数方面，蜂巢能源依附在动力电池领域的延续创新和取得的突破成就，乐成上榜行业TOP10，而且在企业创新能力显示方面*。

图：蜂巢能源焦点手艺。泉源：蜂巢能源招股说明书，光大证券

若是仅仅单押手艺，也难免陷入“酒香也怕巷子深”的逆境，尤其是对于新能源车这一飞速生长的行业而言。能够洞察客户焦点诉求、前瞻结构潜力市场，而且迅速落地，才成为这波出海浪潮中的排头兵和最后的胜者。

正是基于这个判断，我们以为出海的“两翼”即是：全球化的眼光及优异的治理团队。蜂巢能源的两翼，给了本体足够强的助力。

从公司的治理团队来看，其具备本土 全球，手艺 治理的矩阵式优势。2018年之前，蜂巢能源只是一个没没无闻的三线选手，但就是这样一家从车企内部生长起来的电池企业，仅用3年时间，2021年，从海内十名开外挺进全球前十，蜂巢装机市场份额占比跨越2%。凭证果然资料显示，2020年-2022年，蜂巢能源营业收入划分为17.36亿元、44.74亿元和99.7亿元，最近三年营业收入复合增进率为139.62%。

2023年，蜂巢能源再上层楼，拿下全球头部汽车品牌的大单。5年时间，蜂巢能源实现二级跨越，靠的即是这“两翼”提供的壮大升力。

图：蜂巢能源部门高管简介。泉源：国盛证券

经由几十年的奋斗，汽车这个国家支柱性行业终于迎来奇点时刻。从品牌，到零部件，再到动力电池，我们有幸看到全产业链从实现国产替换到成为全球优势产业。不久的未来，我们将不需要再复盘日本汽车的全球化征程，由于新的历史，已经在我们眼前，真实发生着。