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奥运赛场激情四射，塞纳河畔人影婆娑。巴黎的浪漫也要遭受全天下体育兴趣者齐聚的交通压力。

全球*共享微出行运营商Tier-Dott，成为2024巴黎奥运会的互助同伴，在都会焦点区域投放了共计15000辆的E-bike电动自行车，助力游客旅行。

每辆E-bike的车身上，不是稀奇醒目的供应商名称“Segway”，示意了其不为人所熟知的国产身份。由于曾经是平衡车赛道鼻祖的美国公司Segway，早在2015年就被海内那时的小米系明星创业公司九号，一举收购纳入囊中。

正在地平线的另一端助力人类体育盛事的九号公司，8月6日又宣布了喜人的2024上半年财报。讲述期内营收66.66亿元，归母净利润5.96亿元，各同比增进了52.2%和167.82%。

在与2023年的低迷显示映衬之下，投资者们精神为之一振。第二天，九号公司股价大幅高开逾13%，住手收盘报44.58元/股，总市值到达319.43亿。华安证券等三家券商给予买入评级，平均目的价设在了49.29元。

然而，把时间拨回到四年前，九号公司以海内CDR*股之姿上岸科创板，仅三个月就冲上近112元/股的*，市值更是现在的两倍之多，靠近770亿元。

跳崖式的缩水是痛苦的。纵然九号公司的“去小米化”在一众米链企业中算是乐成的范本，但独自长大的创伤只能自我舔舐，今年头还一度走入20元/股周围的至暗时刻。半年之内的触底反弹，是九号公司终于找到了制胜之路？爬回山腰后，九号公司距离曾经的绚烂另有多遥远？

1、新势力给老龙头低头

今年海内最受瞩目的两轮电动车公司，可以说非半路出家转型而来的九号公司莫属。

4月尾，国家工信部团结市场羁系总局等部门制订宣布了全新《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范通告治理设施》，对整个行业提出了更高尺度的严酷要求。受此影响，二级市场A股和港股上的两轮电动车上市公司都泛起了一波股价下跌，几个龙头雅迪控股、爱玛科技、新日股份等均跌超30%。反而是以为小米代工平衡车起身的九号公司，股价显示相匹敌跌，甚至逆势上涨直至最近的翻倍。

与其说九号公司上半年在资源市场上的精彩显示，是股价跳崖之后耐久处于低位区间的估值纠偏，倒不如说是其真正走出了“去小米化”的阵痛，彻底倒向了雅迪、爱玛等两轮电动赛道加倍具有确定性的阵营。

财报数据显示，九号公司2024年上半年营收为66.66亿元，较上年同期的43.8亿元增进52.2%；净利润到达5.96亿，较上年同期的2.22亿增进167.82%；扣非后净利为5.83亿元，较上年同期的2.11亿元增进175.61%。

对比一下过往的数据，即可明白这份成就的不易。在2021年-2023年间，九号公司三年的营收复合增进率只有3.78%。尤其是突破百亿后的2023年营收，同比增进仅为0.97%。超出预期的隐秘武器，正是九号公司于2019年最先转型涉足的两轮电动车营业。

上半年里，九号公司的传统产物零售滑板车销量51.81万台，收入10.31亿元；而电动两轮车产物销量120万台（中国区销量 119.84 万台），收入33.83亿元；另外另有全地形车销量1.21万台，收入5.07亿元，以及割草机械人收入4.49亿元。

财报里还稀奇提到，住手2024年6月30日，中国区电动两轮车专卖门店超6200 家，笼罩1100 余个县市，海内累计出货量突破400万台。

相比2022年的4200家专卖门店就可以看出，九号公司今年在两轮电动车营业上的发作，无疑花了大气力在传统线下渠道的铺设上。虽然作为龙头的雅迪、爱玛的门店数目已经都奔着5万家去了，但九号与行业厥后者小牛电动一样，多了一个新势力标签，产物也以高端化、智能化的形象主打更年轻一代的消费群体，再加上并购得来的外洋渠道，种种元素叠加给了投资者们更大的想象空间。

对照遗憾的是，九号公司确实向成熟赛道的龙头提议了小有功效的挑战，却难免无暇顾及自己的初心平衡车品类，以及心憧憬之的机械人蓝海，希望稍显缓慢。尔后者才是九号当初能够一飞冲天的高估值逻辑所在。

2、“小米化”存去两难

年轻人买不动，二线奢侈品自砍一刀

九号公司的首创人高禄峰是结业于北京航空航天大学的典型理科生，他与另一位团结首创人，自己的学弟王野，还一起加入过学校举行的机械人竞赛。

公司的英文名称“Ninebot”，实在源于二人之前的创业项目，就是围绕机械人睁开的。2020年在科创板上市的当天，九号公司还带去了一台机械人登台敲锣。

心思缜密的理科生一旦有了文科生的想象力，往往能迸发出意想不到的商业事业。小米的雷军就是其中的典型，他的风口论更是引来一批创业者信众。高禄峰还曾对外揭晓过自己的进一步思索，“产物形态需要前瞻性，并非有风口就能把你吹起来。而是需要你预判风口、并提前跳进去，这样风来了才有时机舞蹈。”

2012年开办九号公司选择平衡车产物为主营营业时，高禄峰就天马行旷地发生过收购外洋业界龙头Segway的想法。Segway可以说就是平衡车这个品类的发现者，命名灵感泉源于英文单词“Segue”（流通平顺地走）。

九号公司厥后乐成上演“蛇吞象”的经典戏码，离不开2014年入股的小米、红杉、顺为等资源气力的支持。在高禄峰*次给雷军放完平衡车的宣传片时，后者绝不犹豫地拍板并放言，要把这个产物做成消费级。并购半年之后，雷军踩在九号代工生产的平衡车上驶入宣布会的舞台中央，短短两个月就卖出了10万台。

不外，雷军寄予厚望的“消费级”平衡车，终究未能脱离“新潮玩具”的行列。为领会决路权、交通平安等现实问题，九号公司快速吸收履历教训，陆续推出平替版本的电动滑板车，以及厥后加倍相符国情特色的两轮电动车。

现在随着“去小米化”的完成，除了滑板车品类另有着一席之地，当初被视为风口的平衡车早已完成历史义务，收纳进角落。今年第二季度财报中，九号公司的电动平衡车和电动滑板车营业一共实现营收9.32亿元，而其中自主品牌零售滑板车营收7.28亿元，共享滑板车营收1.26亿元，依此可得出平衡车仅剩不到1亿元的收入孝顺。

另外一个未灭的首创人梦想，九号公司的服务机械人营业，在第二季度实现营收2.82亿元，同比增进翻了有三倍之多，但也是确立在前值基数较小的客观情形之上。两个风口板块相加，都难以抵上两轮电动车的半壁山河。九号公司现在阶段的乐成，也可以以为是变相地把风口论暂时雪藏。

3、红海中的蓝海挑战

九号公司切入两轮电动车领域的2019年，另一个两轮新势力小牛电动已经确立了五年之久，现在却被前者青出于蓝。

*个电动车产物的宣布会上，九号公司指名道姓地拿来小牛电动的产物，举行智能化功效以及价钱上的对比。此举惹来小牛电动的高管在微博上怒斥“剽窃”。

唇枪舌剑的口水战，改变不了现实市场上的战局，转折点发生在2022年。公然数据显示，昔时九号电动两轮车和电踏车的营收同比增进了99.58%，净利润同比增进9.73%；小牛营收同比下滑14.5%，净利润则削减121.9%。而且，九号公司在整年两轮电动车品类销量上，以82.62万辆的成就实现了反超。

小牛电动的落伍虽然有自身内部的问题，也一定水平上展示两轮电动车这个寡头市场上竞争的惨烈。

两轮新势力的入局，一方面是基于年轻人对高端智能化产物的需求，另一方面则是看中了两轮电动车“新国标”实行的存量置换逻辑。然而，凭证国家统计局的数据显示，住手2022年新国标替换需求完成了80%以上。这就代表了市场已然从增量市场再次走向了存量市场。

九号公司虽然乐成追上先发者小牛电动，但它眼前的仍是难以翻越的大山，雅迪和爱玛等行业巨头们。

2019年出台宣布的“新国标”，目的是整治市场上不规范的电动车产物，提高消费者购置及使用的平安保障。但在另一个层面，这也直接拉高了行业生产端的资质门槛，间接加速了行业龙头的集约度。数据上可以看出，雅迪和爱玛的双寡头名目日益稳固，其CR2占比从2016年的20%一起攀升至2022年的43.2%。

新能源汽车里的造车新势力能够推翻燃油车的大山，焦点缘故原由是带来了损坏性的创新。好比电池革命带来动力系统的低手艺门槛，车机系统的智能交互又是互联网公司成千上万产物司理人才的特长好戏，等等。这些逻辑放到两轮电动车领域里，并不能*适用。

雅迪、爱玛，以及绿源、新日这些传统两轮电动车厂商，依赖成熟规模化的渠道可以毫无忌惮地打起价钱战，而九号公司、小牛电动要么只能龟缩一隅朋分小众高端市场，还要忍受上游电池成本颠簸带来的风险，要么就只能被动应战，牺牲成本或者利润。

虽然九号公司现在也推出了相对平民的中端系列产物，但财报会上公然示意不会成为主力。而接下来的第三季度，将是两轮电动车行业老例上的旺季，九号公司也准备好了全力冲刺，在常州、珠海等地都要扩大产线投资弥补产能。

只是吃掉小牛电动这个履历包，九号公司纵然把这场硬仗打成持久战，估值可能也再难回到当初谁人逐梦启航的地方。