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2024年以来，在偏消极大市靠山下，福耀玻璃逆势上行，一度涨近40%，而汽车零部件指数同期下跌3%。若与一大批跌跌不休的蓝筹白马相比，其显示更是可圈可点。

然而，上周末福耀美国子公司遭受多家美国执法机构的“金融犯罪和劳工克扣指控”观察。

黑天鹅泛起后，福耀周一股价大跌6%，一举扭转此前乐观市场情绪。那么，福耀玻璃会受多大影响？未来其资源显示仍可期待吗？

本文持以下看法：

a、福耀美国被观察，可能会是一次性偶发事宜，对实质运营不发生什么影响。但需跟踪后续观察希望，倘若朝着晦气偏向演化，福耀玻璃外洋营业可能会受到袭击，业绩发展性将有折扣，估值有下压风险。

b、刨除本次事宜看，福耀玻璃已往多年业绩基本面显示优越，且预期未来有“量价齐升”增进驱动力，发展性较好，资源价值整体有望连续增添。

1、突发黑天鹅

据媒体报道，7月26日，包罗美国河山平安部在内的多家美国执法机构对俄亥俄州28个地址举行“金融犯罪和劳工克扣指控”观察，其中包罗福耀玻璃代顿工厂。

此事一出，引发市场普遍热议。要知道，该工厂是由福耀在2014年收购的一家美国通用旧工厂刷新而成，现已成为全球第二大玻璃生产基地。这也成就了一部纪录片《美国工厂》，并获得第92届奥斯卡金像奖*纪录长片奖。

对此突发事宜，福耀玻璃宣布通告回应，福耀美国主要是配合美国政府机构针对一家第三方劳务服务公司举行的观察，并非该观察目的。搜查竣事后，生产作业已恢复正常。

那么，该黑天鹅事宜对福耀玻璃有何影响？

从乐观偏向看，该观察事宜主角不是福耀，而是劳务公司。这可能是一次性、偶发事宜，对未来福耀美国工厂的生产、销售不会发生任何影响，资源市场大跌可能多虑了。

从消极偏向看，现在观察效果尚未竣事，尚无定论，倘若最终观察效果涉及福耀美国劳动权益或企业合规方面的问题，将给福耀美国的谋划组成压力与挑战。

固然，最令投资者担忧的照样美国会不会借此契机对福耀美国作出实行性打压行动。现在看，这种情形发生概率极小。但在逆全球化大靠山下，商业摩擦在2018年后日趋频仍，这种可能性又不得不防。

要知道，最近几年，美国方面针对中国电动汽车、CXO、人工智能、安防、光伏等多个领域实行了增添关税、制裁等方面的打压行动，令中国相关龙头企业在外洋营业遭遇了不少荆棘与挫败，股价显示也或多或少受到不小袭击。

2、美国市场不容有失

当前，全球汽车玻璃市场垄断名目越发凸显。据Marklines数据显示，2021年福耀玻璃全球市场占有率高达28%，雄踞全球*。排在厥后的为旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃，市占率划分为26%、17%、15%、8%。

福耀能在全球市场逆势翻盘成为行业老大，源于掌舵人曹德旺连续举行外洋战略扩张。

2000—2010年，福耀玻璃行使海内低成本生产、制品出口的方式来拓展外洋市场，并取得不错成就。在北美市场，营收从3.23亿元增添至8.39亿元，年复合增速到达10%。

在此时代，福耀玻璃也曾遭遇过竞争对手的偷袭以及潜在商业壁垒的威胁，导致营业泛起大幅颠簸。2001年，美国汽车玻璃巨头PPG团结两家本土公司，在美国、加拿大对福耀提议“反推销诉讼”。

一最先，美加政府也没有给予福耀申辩时机。2002年2月，美国商务部强行裁定福耀推销率为11.8%。同月，加拿大裁定福耀推销率为57%。

厥后，福耀起劲应诉，斥巨资约请状师团队，最终打赢了讼事。经此一役，美国市场才真正向福耀打开了大门。倘若那时不起劲应诉，可以说是放弃了国际市场，也不会有现在福耀的全球职位。

2011—2016年，福耀玻璃直接在外洋加速产能结构。这有其一定性，由于汽车玻璃易碎、运输成本高，想要在全球竞争中获得低成本优势以及获得更多市场份额，一定需要在全球大型整车厂周围结构产能。

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2011年，福耀玻璃在俄罗斯投资2亿美元确立了年产能200万套汽车玻璃工厂项目，目的客户为民众以及欧洲其他汽车厂。

固然，外洋产能重头戏在美国。福耀划分于2013年、2014年、2016年，累计投资6亿美元确立了500万套汽车玻璃、26万吨浮法玻璃产能，并已投产运营。2022年，福耀再度斥巨资6.5亿美元在美国加码产能。

2016年至今，福耀外洋产能进入收获期，尤其是美国工厂连续孝顺不错收入与利润。美国工厂一期投产昔时（2016年）营收为7.21亿元，到2023年已达55.7亿元，占总营收的比例升至16.8%。2023年归母净利润为4.94亿元，占比8.8%。

虽然美国市场玻璃平均价钱高于海内35%左右，但整体生产成本要高一些，尤其是人工成本高企，但能源成本更为低廉。这些年，美国工厂盈利水平低于海内，2023年净利率为8.87%，低于公司整体的17%。

整体看，2023年福耀玻璃外洋市场收入占比到达44.6%，净利润占比到达40.5%，早已成为公司业绩的主要组成部门。

可见，福耀外洋市场不容有失，尤其是美国营业。倘若由于一些地缘政治博弈等导致外洋市场生长受阻，将影响整体营业增进。

3、有量价齐升预期

7月29日晚间，福耀玻璃宣布今年上半年业绩快报——营收183.4亿元，同比增进22%，归母净利润为35亿元，同比增进23.35%。此时宣布这样一份超市场预期的业绩快报，或会对冲福耀美国被观察所带来的利空。

拉长时间看，福耀玻璃耐久业绩增进势头不俗。1993年上市以来，营收规模从1亿元增进至去年的331亿元，归母净利润从几万万元增进至同期的56亿元。

盈利能力方面，2024Q1毛利率为36.8%，整体维持在历年偏高水平上。最新净利率为15.7%，均高于上一轮周期低谷期（2019-2021年）。

在汽车业内部对比看，福耀玻璃盈利水平远超一样平常零部件厂商、整车厂。据机构统计，2023年A股汽车零部件行业毛利率为18%，净利率5%。与汽车玻璃偕行对比看，2023年福耀玻璃毛利率实现了对海内竞争对手信义玻璃的反超，更是远超外洋汽车玻璃巨头，好比板硝子、圣戈班以及旭硝子。

可见，福耀玻璃的现实基本面显示优越，亦是已往股价连续上涨的焦点驱动力。

但投资是投未来。福耀玻璃未来是否还会有优越发展性呢？

需求量维度，仍有不小增进空间。其一，随同着新冠疫情伤疤效应消退，全球汽车需求有所恢复，2023年总销量为9272万辆，同比提升11.9%，已恢复至2019年的水平，略不及2017年岑岭的9680万辆。展望未来，全球汽车总销量有望连续小幅增进，再刷历史新高。

其二，单车汽车玻璃使用面积连续增进。因车顶转变颇大，从无天窗、小天窗、再到全景天窗，甚至全景天幕，单车玻璃使用面积逐步抬升。好比小天窗使用玻璃面积为0.2-0.6平方米，而全景天幕使用面积则高达1-2平方米。

当前，随同着新能源车电动化、智能化的大规模普及，全景天窗、全景天幕的渗透率逐步走高（2023年全景天幕中国市场渗透率为14%，2025年料将提升至55%），动员汽车玻璃整体需求增进。

其三，福耀玻璃因优越盈利能力、相对偕行更低的生产成本等综合竞争优势，已往几年仍在不停大幅扩张产能。除美国工厂6.5亿美元投资尚未投产外，今年头福耀玻璃还划分斥资32.5亿元、57.5亿元在福清、合肥结构新的玻璃产能。

而全球多家竞争对手扩张意愿并不强。好比行业老二的旭硝子，资源开支从2014年便最先缩减，2016年后营业利润率也连续走低。那么，这也意味着福耀玻璃等新增产能落地，还能连续扩大市场占有率。

价钱维度，也有上涨空间。2016-2023年，福耀玻璃每平方玻璃价钱从152元增进至213元，年复合增速为5%左右。而且，随同着车顶玻璃升级和前挡风玻璃功效增添（中高端车设置HUD仰面显示），均将抬升整体玻璃均价。好比，天幕玻璃单价为1500-2000元，全景天窗300-800元，而传统小天窗仅为100元。

单价可连续提升，代表着产物盈利能力提升。这在当下多数行业大打价钱战、不停内卷的市场名目纷歧样，更显珍贵。这主要是由于汽车行业壁垒很高——重资产模式、因产物特征需有全球化结构能力、有连续研发创新能力等，决议了全球只能是寡头垄断市场，也才会有连续提价的基础。

综上看，福耀玻璃耐久保持着不错的业绩基本面，且未来预期有“量价齐升”增进驱动力，发展性较好，资源价值整体有望连续增添。

这也是外资大幅重仓福耀玻璃的焦点逻辑——停止最新，北向资金持仓比例为23%，位列所有A股公司*名，持仓市值也高达205亿元，位列汽车板块第二名。

不外，当下因观察事宜让福耀玻璃外洋市场增进面临一些不确定性，需亲热跟踪后续希望。倘若被证实是一次性偶发事宜，那么砸下来的坑即是不错时机。倘若观察效果朝着晦气偏向去演化，那么就需要再举行评估，发展性应该会有折扣，估值则有连续下压风险。