民众期货官网

近两周，缺乏利多新闻刺激的A股最先土崩瓦解，连续回调。其中，向来稳健的食物饮料板块也累计下跌逾8.3%。

但人世的悲喜并不相通，有业绩的龙头也总能独善其身。好比海内功效饮料的东鹏饮料，时代逆势小涨了几个点，大幅跑赢食物饮料板块整体显示超10个百分点。倘若拉长时间看，今年头至今东鹏饮料累计大涨逾24%，对比行业是显著走出了自力行情。

东鹏饮料能走出云云自力行情的背后到底有几把刷子？还能上车吗？

01

当前，市场气概主要聚焦在石油石化、煤炭、公共事业为首的周期股上，而发展板块被连续萧条，包罗内外资机构们重仓的食物饮料。东鹏饮料能够逆着不佳的β大环境，走出自己的α，显然是有着自己的硬核的基本面支持。

2023年及2024Q1，东鹏饮料营收同比增速划分为32.4%、39.8%，归母净利润同比增速划分为41.6%、33.5%，延续了大幅高增的趋势。

再看盈利能力。停止今年一季度末，毛利率为42.77%，略低于2023年的43%，但较2020年的46.6%下滑较多。主要系两个因素：*，原质料整体上涨以及时代推新品拉低了整体显示。第二，焦点大单品500ML金瓶价钱非但没涨价，反而连续小幅下跌。

公司最新净利率为19%，保持了上市以来最高纪录，较2018年*的7%大幅上升12%。毛利率保持下降势头，而净利率连续走高，要害因素为三费控制优越，尤其是销售用度率下降尤为显著，从2018年的31.9%大幅下降至今年一季度末的17.1%。

从以上几个焦点谋划数据可知，东鹏饮料业绩增进优越，且盈利能力连续增强。这是股价逆势发作的最主要驱动力。

那么，东鹏饮料凭什么能在消费萎靡事态下有云云显示？

最为主要的隐秘武器即是价钱。

东鹏饮料大单品500ML金瓶零售价为5元，折算为10元/升，而偕行主要竞争对手产物单价大多均远高于前者。好比，红牛250ML零售价为6元，折合24元/升，比东鹏特饮高140%。

在功效性饮料这个赛道，货车和出租车司机、蓝领工人、外卖小哥甚至网吧里年轻人都是主力消费群体之一。消费者对价钱敏感，同时在当下经济弱苏醒、消费降级大靠山下，性价比成为连续抢占红牛市场份额的焦点竞争力。

据尼尔森IQ讲述显示，东鹏特饮在2021-2023年延续三年在中国能量饮料中销售量*，销售额排名位于第二，成为全球局限内收入增速最快的功效饮料企业。

其中，2023年销售量占比由2022年终的36.7%提升至43%（比红牛系凌驾12.2%），销售额占比从2022年终的26.62%提升至30.94%。与之形成鲜明对比的是，红牛市场份额连续下滑。

除价钱外，东鹏饮料在产物、营销上的打法也较为乐成——*模拟，差异创新。此前许多年，东鹏完全接纳追随红牛战略，在口感、配色、净含量等方面与红牛保持一致，连营销口号“累了困了喝东鹏特饮”都大同小异。厥后，东鹏逐步举行微创新，杀出了一条血路来。

好比在产物创新上，推出防尘盖PET瓶装东鹏特饮。一方面，产物辨识度提高了。另一方面，防尘盖设计也戳中了消费者痛点——易于携带与保留。在净含量上，推出500ML金瓶，与红牛250ML罐装产物亦有显著差异，且价钱仅5元。

一系列差异化行动之下，500ML金瓶单品大获乐成，成为东鹏饮料业绩的*扛把子。2018—2021年，该单品销售收入从8亿元大幅增进至50亿元，年复合增速为85%，远超总收入增速的32%(2022-2023年尚未披露500ML详细数据)。2023年，该单品已经首次进入尼尔森天下饮料单品排名前三。

东鹏饮料能够逆势发作，除自身、行业因素外，另有一个很主要的点，即低价战略契合了宏观市场环境的消费降级事态。

汤臣倍健VS Swisse：谁是年轻人的「续命药」？

02

A股大盘从年头至今，已经泛起较为显著的反弹，但食物饮料板块不温不火，不少龙头还在连续下跌，包罗涪陵榨菜、绝味食物、海天味业等，与东鹏饮料的股价显示形成鲜明对比。

为什么主力资金不去抱团消费发展板块呢？况且整体估值已经从2021年岑岭的65倍大幅回撤至现在的22.7倍。

这主要逻辑在于社零消费增速下了一个大台阶，且从疫情前的消费升级转变为了消费降级。这将显著袭击消费股的业绩发展性与盈利能力，估值大幅下移是一定会发生的。当前，没有焦点驱动来扭转这一颓势，导致行业设置风险偏好较低。

除白酒、啤酒、速冻等领域另有一些增进潜力外，不少细分领域的市场空间已经见到了天花板，包罗卤制品、榨菜、酱油等。

这些赛道均泛起了消费降价态势。

在卤制品赛道，绝味食物现价较历史高位回撤83%，市值蒸发超500亿元。业绩拐点泛起在2020年。从这一年最先，营收、利润显示最先荆棘下移。毛利率、净利率亦整体下行，缘故原由主要系原质料价钱有所上行，且消费者需求不振导致吨价下移。

再看涪陵榨菜亦是云云。现价较历史高位回撤超65%，市值蒸发300亿元。涪陵榨菜在疫情最先的年份还受益于居家消费，一举逆转了2019年的颓势。但很快，业绩泛起滑铁卢。2023年营收泛起2007年上市以来首次负增进，且量价齐跌。

之前，涪陵榨菜业绩的高速增进主要源于价钱连续提升——险些每一年举行一次提价操作。但2020年最先，提价最先影响销量，提价大法基本失效了。主要系榨菜作为经济实惠的下饭菜，现在价钱已经触及主要消费者价钱遭受极限，最先削减消费量，亦有消费降级的味道。

再看海天味业。当前股价快要跌破今年1月初的价钱，较历史岑岭回撤70%，市值蒸发近5000亿元。2023年营收、利润泛起2014年上市以来首次负增进，同样是量价齐跌。量上，酱油无疑是海天已往多年的增进引擎，现在销量下滑20万吨。价上，海天酱油2023年吨价为5500元，而2022年为5537元。此外，调味酱、耗油的吨价均在下跌。

在宏观经济下移以及消费降级大靠山下，诸多消费品公司业绩增进遇到了显著天花板，且盈利能力随同着的价钱下移泛起了一定恶化。

然而，契合消费降级的公司，业绩且录得超预期增进，包罗东鹏饮料、拼多多以及盐津铺子等细分赛道龙头。其中，盐津铺子早于2021年结构零食量贩渠道，与零食很忙等龙头企业互助，取得了业绩的逆势发作。

其本质是契合了消费降级大趋势，吃到了一波流量变化超级盈利，进而让业绩上了一个大大台阶。

03

在食物饮料市值TOP20龙头中，东鹏饮料PE为40.9倍，是最高的。其中有10家公司PE低于20倍，*去到13倍左右，包罗伊利股份、洋河股份以及口子窖。从估值对比维度看，已经能够说明一些问题。

此外，从主力资金维度看，北向从东鹏饮料上市以来，连续增仓。现在，最新持仓比例高达5.25%，持仓市值达47.37亿元，位列食物饮料赛道重仓股第7名。

基于业绩高增进、潜在发展空间以及外资角度看，东鹏饮料后期资源显示理应值得期待。不外，令人不解的是，大股东以及高管在解禁后上演减持怒潮。

最近三个月，公司第二大股东君正投资5次大幅减持公司股份合计1083万股，占总股本2.7%，减持总金额19亿元左右。

此外，东鹏饮料多名高管也整体大减持。去年5月东鹏饮料通告，13位公司董高监及大股东拟减持合计不跨越总股本的8.94%，那时盘算对应市值到达60亿元。去年12月19日减持设计限期届满后，上述职员又共计减持总股本1.8593%，总金额超13亿元。

对于东鹏饮料，市场较为看好VS高管们通过减持转达不看好信号，到底信托谁呢？