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克日，随着小鹏财报公布，蔚小理都交出了 2022 年的「答卷」。整体来看，这三个代表中国新能源汽车产业新势力的明星公司，去年的显示都只能说差强人意。

2022 年，蔚小理都完成了产物的升级迭代。蔚来从 866（ES8、ES6、EC6），切换到 NT2.0 平台的 775（ET7、ES7、ET5）；理想继 8 月尾最先交付全尺寸 SUV 理想 L9 后，又于 9 月尾公布了理想 L8；小鹏汽车在 9 月，公布了战略车型 G9。

但换代后蔚小理的显示，却是截然不同。坚信「爆款规则」的理想汽车，再次验证了自己的方式论；蔚来则在糟糕的数个季度后，实现销量的触底反弹；而 2021 年的「*」小鹏则遭遇了重大挑战，新车公布后销量、营收大幅下滑。

同时，三家新势力的节奏和行业爆炸性的增进泛起了一个错配。去年，蔚小理的增速在 23％ 到 47％ 之间，远低于行业平均增速（93.4%）。这一方面是由于汽车是一个长周期的行业，许多积累需要时间；另一方面，三家新势力原本设计在三季度公布第二代产物，然则由于种种缘故原由延到了四序度，影响了整年的销量增进。

前有比亚迪、特斯拉，后面哪吒、华为都在虎视眈眈。2022 年，蔚小理不再讲自己中国特斯拉的故事，务实、活下去，而且留在牌桌上，成了这一年里三家车企最主要的事情。

1.蔚来：野心*，显示中等

若是复盘蔚来 2022 年的显示，只能用「一样平常」来形容。

李斌在 2023 年 1 月的内部信中示意，「2022 年，我们有苦劳，有收获，然则我们要苏醒地熟悉到，不少偕行的同期显示比我们加倍精彩。」

从数据上看，蔚来整年总交付 12.25 万辆，同比增进 34%。同时，蔚来平稳地完成产物换代，基于 NT2 的三款全新车型 ET7、ES7、ET5 交付。这个数据低于理想的 13.32 万辆，高于小鹏的 12.08 万辆。

蔚小理营收情形 | 极客公园

仅从这个数字来看，三家的差距并不悬殊，但反映到营收，却有着不小的差距。在收入方面，2022 年，蔚来收入 493 亿元，在蔚小理中是最高的。理想、小鹏划分是 453 亿元、269 亿元。

汽车销量差异不大，收入却拉开差距，缘故原由是车辆售价差异。已往一年，蔚来和理想的单车平均售价划分为 37.3 万元和 33.1 万元，而小鹏则为 20.7 万元。

在已往一年，三家都履历了车型大换代带来的「阵痛期」。蔚来是最早遭遇的新势力，若是把视线拉长，从 2021 年 Q3 最先到 2022 年 Q2，蔚来延续 4 个赛季的交付量都保持在 2.5 万辆，虽然并未下滑，但增速大幅放缓。

不外，蔚来也是最早实现突破瓶颈的新势力。从 2022 年 Q3，蔚来新产物最先推出，进入新的增进周期。最近两个季度，蔚来的销量划分是 3.16 万辆和 4 万辆，同比增进 29.3% 和 60%。

销量、营收正在转好，毛利率却急转直下。数据显示，蔚往复年的汽车毛利率为 13.7%，而 2021 年为 20.1%，同比下降 6.4 个百分点。相比之下，理想只是从 20.6% 微降到 19.1%，小鹏则从 11.5% 降到 9.4%。

其中，第四序度，蔚来的汽车毛利率更是泛起了较大幅度的下滑，仅为 6.8%。相比之下，蔚来在 2021 年四序度和 2022 年三季度划分为 20.9%、16.4%。对此，蔚来注释称，由于现有 ES8、ES6 及 EC6 车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购置准许损失，对四序度的汽车毛利率影响了 6.7 个百分点。

不外，李斌在财报电话聚会上示意，有信心在 2023 年第四序度，车辆毛利率将回到 18% 到 20%。这个判断主要基于三个因素：首先是产物组合，蔚来将从第二季度最先交付车辆毛利率更高的车型；其次，近期原质料成本的下降也将有助于今年车辆毛利率的提高；最后，从 2023 年第三季度最先，交付量将会显著上升，牢固成本的摊销率也将提高。

蔚小理净利润情形 |极客公园

随着毛利率下滑，蔚来 2022 年的亏损也在放大。数据显示，2022 年蔚来谋划亏损 156.4 亿元，同比增进 248%；净亏损 144.4 亿元，同比增进 259%，经调整净亏损 121.4 亿元，较上一年增进 304%。这是自蔚来确立以来*年度亏损。

与此同时，蔚来的现金贮备在迅速消耗。停止 2022 年底，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及耐久定期存款结余为 455 亿元，较 2021 年终削减约 100 亿元。这虽然比小鹏的 382.5 亿元还多 70 亿元，但云云快速的现金流消耗确实需要值得小心。

这背后是，蔚来的重大结构，在垂直整合思绪中形成了一条怪异的长产业链结构。加速自研自动驾驶系统和芯片，自建电池产线，收购澳洲锂矿股权；在主品牌 NIO 之外，谋划阿尔卑斯和萤火虫两个价位更低的子品牌，高调进入欧洲市场，还想让用户用上蔚来牌手机。

总体来看，蔚来想做的事情太多，各条战线投入太大，耐久来看或许不是坏事，但短期势必面临更大压力。

2.小鹏「深蹲」，守候重新腾飞

相比蔚来的平稳，小鹏在去年的显示则是「高开低走」。小鹏曾经是 2021 年的新势力*，但在 2022 年销量被蔚来、理想、哪吒反超。

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若是拆分来看，四序度最为糟糕。数据显示，小鹏在去年最后三个月，销量为 2.22 万辆，大幅低于同期的理想（4.6 万辆）和蔚来（4 万辆）。

这主要是小鹏的主力在售产物销量不及预期。四序度，小鹏主力车型 P7 仅销售 6880 辆，相比去年同期（2.13 万辆）下滑了 2/3；被小鹏汽车寄予厚望的旗舰 SUV G9，交付量仅为 6189 辆；小鹏 P5 四序度销售 5945 辆，跟曾经的月销 6000 辆下滑不少，小鹏 G3 销售 3190 辆。

进入 2023 年后，蔚小理的差距还在逐渐拉大。凭证财报预估数据，小鹏 2023 年一季度交付量在 1.8-1.9 万辆，同比下降 45%-47.9%。相比之下，理想预计销量 5.2 万-5.5 万辆，蔚来为 3.1 万-3.3 万辆，同比增进 20.3% 至 28.1%。

汽车行业的底层逻辑之一，就是规模效应。销量增速放缓，车辆售价偏低，都影响到了小鹏的毛利率。2022 年，小鹏毛利率从 2021 年的 12.5% 下滑至 11.5%，同期蔚来和理想划分为 10.4% 和 19.4%。在汽车毛利率方面，2022 年小鹏汽车为 9.4%，相比 2021 年的 11.5% 下降 2.1 个百分点。

这也给小鹏汽车带来了上市以来的*亏损。财报显示，小鹏汽车 2022 年实现营业收入 268.6 亿元，同比增进 28%。但小鹏汽车 2022 年净亏损却同比扩大 87.92%，到达 91.4 亿元。其中，谋划亏损为 87.06 亿元，较上年亏损扩大 32.31%。

所有的问题，外面上看上去是产物问题、销售问题、配合问题、招聘问题、协同问题，但归根到底都是组织的问题。

不外，改变已经在发生。2022 年底，小鹏汽车最先举行战略复盘和调整，推进组织架构的优化，而且焦点补强综合能力的短板，举行二次创业。2023 年 1 月尾，小鹏汽车宣布，王凤英正式加入小鹏汽车，出任总裁一职。

克日，何小鹏在 2022 财报电话会上示意，现在小鹏汽车所有研发、生产和供应链系统直接向他汇报。总裁王凤英已周全卖力产物计划与销售服务系统，大幅提升了销售服务的能力和效率，并在品牌营销上进一步强化。未来两年，将进一步通过销售网络的扁平化治理，增强网络结构和提高一线销售职员战斗力。

同时，何小鹏示意，王凤英对小鹏汽车*的指斥，划分在计划和营销方面，都没有做好。王凤英现在是两手抓，而并不是先 a 后 b。王凤英一周事情 7 天，卷的他们现在一周干 7 天的活了。从这次改款车型 P7i 的推出，可以看出小鹏背后的不少转变，不管是组织、产物、营销等层面都有了提高。

接下来，小鹏*的依仗可能是新车 G6，这是小鹏自己的「Model Y」。「我们信托 G6 会成为这一个市场销量排名前线的爆款，在量产爬坡后会取得 P7 2-3 倍的月销售目的。」据领会，G6 将在上海车展亮相，在今年的二季度末正式公布跟启动交付。

何小鹏示意，「从今年的三季度最先，小鹏汽车的销量将会看到同比和环比的大幅度增进，而且较大比例的高于行业增速。」

现在来看，资源市场对与小鹏近期的调整照样对照认可，股价也从财报公布前的 8.33 美元，上涨 16% 到到 9.7 美元。

3.理想：外界很兴奋，内部不知足

三年来，理想一直被以为是新势力的「老三」。但现在，理想不仅完成了从 0 到 1，还完成了对蔚来和小鹏的反超，无论在股价照样在销量上，都成为「年迈」。

从交付量上来看，2022 年理想汽车的交付了 13.32 万辆汽车，较 2021 年同期增进 47.2％，在新势力中仅次于哪吒（15.2 万辆），高于蔚来（12.25 万辆）和小鹏（12.08 万辆）；市值方面，停止发稿，理想汽车最新总市值为 242.54 亿美元，是蔚来（151.85 亿美元）和小鹏（83.69 亿美元）之和。

不外，去年底李想立下的两个 Flag，只完成了一个。2022 年 11 月，理想汽车公布 10 月交付数据后，李想在微博示意，「理想争取 2022 年内实现单月收入过百亿。L9、L8 两款产物同时交付的时刻，也是时刻该和延续七年的亏损谋划说再见了。」

现在来看，理想汽车确实实现了年度盈利，但并未实现单月收入过百亿。2022 年，理想再次实现盈利，这在国产新能源中实属忧伤。财报显示，2022 年理想汽车整年营收 452.9 亿元，同比增进 67.7%。其中，四序度实现营收 176.5 亿元，同比增进 66.2%；整年净亏损 20.3 亿元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润为 0.21 亿。其中，四序度的净利润为 2.65 亿元，Non-GAAP 净利润 9.68 亿。

蔚小理车辆毛利率 | 极客公园

这背后很主要的缘故原由，是处于行业*梯队的毛利率。数据显示，理想汽车整年毛利率 19.1%，相较于 2021 年整年 20.6% 的毛利率，小幅下跌了 1.5 个百分点，但依然处于行业头部水准。其中，理想在四序度的车辆毛利率为 20.2%，环比三季度（12%）提高了 8 个百分点，只比 22.4% 的高点跌了 2 个百分点。

理想汽车去年虽然拿到了不错的成就单，但高层似乎对此并不知足。据领会，理想汽车员工的年终奖有所折扣，部门员工得手只有月薪的一半，少数为 13 薪。往年，理想汽车的年终奖在 14 薪至 16 薪左右。

这背后的主要缘故原由是：没能完成年头制订的销售目的。根据 2022 年年头计划，理想汽车的目的是交付 17 万辆，但从年底数据来看，理想交付 13.32 万辆汽车，完成率为 78.38%。

固然，蔚来和小鹏也并没有完成。蔚来销售目的为 15 万辆，小鹏汽车为「保 25 万辆，打击 30 万辆」。但最终的效果，定得*的蔚来完成了目的的八成，而 2021 年的*小鹏汽车，甚至没有完成「保底」的一半。

值得一提的是，理想汽车已经延续三年，实现自由现金流为正，成为三家中现金贮备最多的。停止 2022 年底，理想汽车现金贮备达 584.5 亿元，整年谋划现金流入 73.8 亿，资源支出 51.3 亿，整年自由现金流 22.6 亿。

这意味着，从现金和现金流角度看，理想汽车已完全实现自我造血能力，纵然在外界环境欠好的情形下，依然能依赖自身造血能力保持康健生长。

现在，智能电动汽车的竞争，已经进入到资格赛的后期阶段。若是前两年，新能源汽车还可以依赖精准定位、造型怪异设计、智能化高配等差异化获得市场；现在，蔚小理已经走过了从 0 到 1，竞争的焦点酿成了场景的厚实度和使用体验，以及背后的系统化能力。