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已往一年，腾讯继续在艰难中前行。3月22日晚，腾讯控股交出了一份触底反弹的四序度财报和一份略显清淡的2022年度报。

2022年四序度，腾讯仍然很赚钱，平均天天净赚3.3亿元。季度收入创下新高，到达1449亿元，增速继已往两个季度负增进以来终于转正，同比增幅0.5%。净利润（非国际财政讲述准则下）297.1亿元，同比增19%，在上一年低基数的基础上重回高速增进轨道。

可是拉到整年，四序度的增进再稳健，也无法抵消已往一整年的低迷。2022年度，腾讯营收5545.5亿元，同比微跌1%；净利润（非国际财政讲述准则下）1156.5亿元，同比下滑7%；毛利、谋划盈利等多项焦点财政指标都是负增进。

总得来看，腾讯的流量基本盘稳住了，但受宏观环境的影响，广告、游戏、金融科技及企业服务三大营业线周全承压。幸亏，四序度泛起了转暖信号：视频号和小程序拉动广告增进，游戏虽然整体低迷、但越来越倚重外洋游戏，线下消费回暖动员商业支付增添。

需要注重的是，腾讯四序度的盈利水平重新恢复两位数增进，并非全由营业自己动员，而是和一系列“省钱”行为密不能分。已往一年，腾讯一手将营销用度砍半，一手控制三大主业的投入、精简非焦点营业。

在财报中，腾讯还披露了处置美团股份的收益，达1066亿元，这笔收益发生在2022年四序度；以及处置新加坡互联网公司Sea Limited股份的收益，达413亿元。

履历了经济环境承压、行业羁系政策收紧，腾讯2022年拼命降本增效保利润，一定水平上换来了投资者的明白。财报宣布后，腾讯港股盘前上涨1.05%。

对于腾讯这样一个3.32万亿市值的庞然大物，当主业增进放缓、盈利靠降本成为事实，我们需要把关注点重点放到它2023年的增进点上，即视频号、外洋游戏以及AI大模子。对此，多位受访者一致以为，好新闻的到来或许还需要时间。

01 三大主业，有忧有喜

腾讯这盘生意的本质是基于流量做商业变现，营收涨势和用户增进亲热相关。我们先来看腾讯最焦点的资产——用户基本盘。

腾讯的两款王牌产物微信、QQ带来了好新闻。住手2022年年底，两者相加的整体用户池（有重合）还在增添。微信及WeChat的合并月活用户数到达13.13亿，延续两年保持着3.5%的同比增速。QQ的移动月活止住了下滑态势，从2021年的同比下滑7%，转为同比上涨3.6%，现在5.72亿的用户数，回到了2021年三季度的水平。

首先受益的是腾讯的广告营业。低迷已久的广告营业终于在四序度恢复增进，同比增幅15%，246.6亿元的收入总额恢复到了2020年四序度的水平。腾讯称，增量是视频号和小程序带来的，并透露两者的使用时长划分为去年同期的两倍和三倍，均跨越同伙圈，不外，未披露这两者的日活数据。

在互联网平台广告普遍受袭击的2022年，腾讯也未能免此一劫，年度广告收入同比下降7%至827亿元。整体呈上半年低迷、下半年回升的态势，其中，媒体广告比社交及其他广告（指小程序广告、视频号广告和搜一搜广告等）受影响水平更深，说明腾讯视频、腾讯新闻的广告收入大幅下滑。

再来看腾讯的支柱营业“增值服务”。这个至今孝顺公司半数收入的版块中，六成为游戏，四成是社交网络。

其中老牌营业游戏喜忧参半。腾讯游戏在2022年履历了2018年版号危急以来最为挑战的一年，由于占比七成的本土市场游戏，收入下滑严重，导致游戏营业整年和四序度收入都同比削减2%。

游戏出海见到成效，现在外洋市场游戏收入在游戏整体收入中，占比增添到三成。国际游戏收入整年468亿，继续保持上涨，只是增速有所放缓。主因是外洋手游市场亦在2022年履历了疫情后的下行趋势。

增值服务中的社交网络转变不大，年收入稳固在1100亿元的水平。主要是由于视频号直播服务和音乐付费会员服务的收入上涨，对冲了音乐直播和游戏直播的收入下滑。

需要注重的是，腾讯的收费增值用户整体下滑至2.34亿。腾讯称，主因是腾讯视频涨价导致付费会员数下滑至1.19亿。对于2023年*季度，腾讯对腾讯视频的自制剧《三体》和腾讯音乐带来的付费会员数增进寄予厚望。

最后，一度被以为是腾讯下个十年增进点的“金融科技及企业服务营业（腾讯云）”，整体显示不佳。这个曾在多个季度是腾讯营收增速最快的版块，首度泛起季度下滑，四序度同比下降1%至472亿元，整年收入略有上扬，同比增进3%至1771亿元。

上述版块也被称为腾讯的To B营业，为数不多的亮点是，该版块年度收入首次跨越游戏收入，营收占比也略有提升，从31%增添到32%，但版块中两个营业线，金融科技和企业服务各自的收入未被提及。不外，腾讯称，整个版块收入的变量是疫情对支付流动的影响。此处，腾讯再次提及了小程序，称小程序孝顺了10%以上的商业支付金额。

由于亏损而被缩减的腾讯云营业，存在感较低。四序度收入同比泛起下滑，整年收入由于年终项目拉动有季节性增添。

02 利润是“砍”出来的

腾讯三大主业收入增进阻滞，幸亏净利润顶住了压力。

在净利润延续四个季度同比下滑后，2022年三季度终于同比回正，彼时市场质疑腾讯盈利能力的可连续性。四序度，腾讯净利润同比涨幅靠近20%，比上季度增添了49亿元。

但四序度的利润增添，不是纯靠营业投入动员的，而是和三季度一样，是降本增效的“劳绩”。

四序度，腾讯的营销用度（对应财报中的“销售及市场推广开支”）砍半，把去年同期这部门116亿的用度，削减至61亿。整个2022年，腾讯将2021年406亿的营销用度削减到292亿，同比压缩了28%。腾讯称，组织内部在严酷把控营销流动支出。

腾讯的“降本增效”还集中反映在，整体营业成本没有显著增添，2022年的总金额为3158亿；但凭证详细营业的净利率显示，调整了投入金额。

投入成本缩减金额最多的是金融科技及企业服务，一年削减了21亿至1187亿，主要是云项目部署的成本缩减。这是腾讯三大主营营业中最花钱的一个，2022年，该版块的成本占分部收入的67%，净利率显示最差。也就是说，可能随同占比增添而拖累整体盈利水平。

现阶段，腾讯对该营业的设计是削减亏损，在财报中称，将该部门营业的利润率加入审核系统，2023年有望进一步减亏，动员利润率优化。

增值服务、广告营业的投入成本都略有增添，划分有2.3%、0.7%的涨幅，详细而言，是内容成本、随同视频号服务增进而发生的服务器与频宽成本的增添。

而对于这两大版块中此前没有盈利的细分营业，腾讯也举行了调整。前文提到的广告受影响的腾讯视频、腾讯新闻，归属腾讯平台与内容事业群（PCG）。凭证《晚点 LatePost》报道，该事业群的所有营业在2022年终实现盈利，这让该事业群整年新增数十亿元利润，其中部门营业如腾讯视频为首次实现盈利。

再来看看被外界经常谈及的腾讯员工薪酬。

腾讯整体“降本”，不外，一样平常及行政开支用度没有镌汰，反而在已往三年连续增添，从676亿增添到898亿，2022年又涨到了1066亿元。已往一年同比增进19%，腾讯称是由于研发开支及员工成本的增添。其中研发开支的增幅为18%。

那员工数目和员工成本呢？住手2022年底，腾讯拥有108436名员工，对比2021年底，削减了四千多名；2022年度总酬金为1111.82亿元。大略推算，腾讯员工人均月薪资达8.54万元，对比2021年推算出的7.05万元人均月薪有所增添。

已往一年，腾讯优化了成本结构，精简了非焦点营业，目的是降本增效、改善盈利，就像腾讯总裁刘炽平在本季财报宣布后的相同会上说的那样：降本增效是痛苦的，但现在营业已加倍稳固，也加倍注重效率。

腾讯的利润是在痛苦中“省”出来的，海内其他大型互联网公司普遍也举行了一轮大规模的成本效率优化，都是为了应对经济环境承压，让公司的利润率尽快恢复。

03 广告、游戏出海、AI大模子，谁能扛起新增进？

熬过了至暗的2022年，哪些营业能扛起腾讯2023年的业绩增进？刘炽平在财报相同会上给出三个偏向，视频号、外洋游戏以及AI大模子。他示意，“腾讯已经准备好去追求更高质量的增进了，稀奇是从2023年下半年最先。”

这三个偏向能多洪水平上拉动腾讯的增进，则需要脱离讨论。

首先来看在腾讯财报中存在感最强的视频号。

去年8月以来，腾讯对视频号的商业化显著提速，推出竞价广告后，治理层曾定下目的：视频号信息流广告在2022年四序度收入超10亿元。至于这一目的是否完成，腾讯财报和电话会未披露。

凭证QuestMobile，住手2022年6月，微信视频号活跃用户规模突破8亿，且微信视频号中抖音用户活跃渗透率靠近六成；抖音和快手的用户规模划分为6.8亿与3.9亿。

论用户规模，视频号青出于蓝，但谈及变现增进空间，不乐观的声音更多。易观文化消费行业资深照料廖旭华称，微信视频号现在还没完成用户习惯的培育，也没有构建起完整、重大的创作者生态，这会加大广告库存增进的难度，另外，现在视频号广告很难带来增进，由于主要依赖腾讯广告的已有客户。

一位靠近腾讯的运营人士告诉深燃，视频号的变现手段将以信息流广告 电商为主，直播内容中的品牌广告为辅。这其中提到的电商变现，腾讯今年头有新动作，即宣布面向商家收取手艺服务费。对于电商变现，百联咨询首创人庄帅示意，现在视频号电商营业还处在初期阶段，尚未发展为电商平台，要想获得规模增进，需要举行多个方面的系统建设，包罗商家运营、评价系统、搜索、平台治理（商家评级、镌汰机制、内容规范等）、生态建设（第三方服务商、仓储物流等）、会员系统等。

接下来看外洋游戏。自本土市场的游戏收入因版号问题下滑以来，腾讯就越来越倚重国际游戏。2022年11月以来，腾讯拿到多款重点游戏版号，但游戏出海的战略稳固。

有游戏从业者透露，腾讯外洋游戏中，《胜利女神：妮姬》现在显示稳固，预计《Valorant》也会有精彩显示，但这两款产物并非腾讯自研，都是腾讯署理的。腾讯所获得的收入，可能只能用于抵消本土市场部门老产物的下滑。关注港股市场的投资司理李泽铭还示意，2023年，整体外洋游戏市场增进的疲软，会进一步拖累玩家付费意愿增进。

最后看当下火热的AI大模子。腾讯现有的金融科技及企业服务没能带来太多亮点，但现在ChatGPT和AI相关偏向的结构，成了电话会上媒体提问的重点。

刘炽平回应称，AI大模子的基础异常主要，腾讯现在是用大量精神打好基础，进一步优化腾讯混元助手大模子，未来给市场提供大模子能力。大模子的建设需要长时间的投入和迭代，刘炽平称腾讯的优势是，“有用户，有云盘算营业，以及云盘算基础设施建设算力”。

一位AIGC从业者透露，腾讯混元现在应用于新闻类、财经类、游戏类以及ToB营业中，在ChatGPT问世前，腾讯AI的商业化重点放在了服务类的数字人和基于云手艺的底层能力。

岂论是传统营业照样创新营业，腾讯都找好了增进点。短期内，广告、外洋游戏能孝顺的实质性收入，还要看海内外宏观经济修复速率。耐久去看，消费互联网增进趋缓，主流互联网平台几近触达月活天花板后，腾讯到智能化浪潮中掘金是不得不讲的故事。但包罗腾讯在内的互联网大厂在大模子上手艺，距离OpenAI的ChatGPT仍相当遥远，能不能迎头遇上或是另辟蹊径，还需要时间来证实。