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最近，英伟达的股价连续冲高，已经成为全球市值*的企业。与此同时，黄仁勋出售股票已套现约3200万美元。AI浪潮中，英伟达被推向岑岭。

虽然不像英伟达一样平常声名大噪，博通是AI之下闷声发大财的选手。在各大科技巨头构建数据中央的靠山下，博通提供一系列用于盘算和网络的组件，包罗对数据中央至关主要的组件，这使它从这一AI浪潮中同样大赚。

博通的最新财报和年度展望跨越预期，公司股价最近三个生意日暴涨17%，市值大涨1117亿美元（约合人民币8120亿元），最新市值突破8000亿美元大关，到达8391亿美元。

暴涨事后，博通是否有袭击万亿美元市值的可能？

AI之下，博通疯狂

先来看看博通的财报。

前不久，博通宣布了第二季度财报。二财季净营收为124.87亿美元，跨越剖析师预期的 120.57 亿，与去年同期的87.33亿美元相比增进43%。

在住手10月份的整个财年内，公司营收预计将到达510亿美元左右，略高于剖析师此前预计的506亿美元，也高于博通早些时刻预期的靠近500亿美元。

博通是通讯芯片行业的龙头，营业主要分为两大块：半导体解决方案和基础设施软件。在交流芯片、Wi-Fi芯片、FC SAN等多个赛道中占有翘楚职位，其中以太网交流芯片领域，博通以七成左右的全球市占率排*。

半导体解决方案产物主要为有线与无线通讯芯片，孝顺了 58% 的营收，网络、无线、存储、宽带、工业和汽车划分占比 53%、22%、11%、10%、4%。

基础设施软件孝顺了 42% 的收入，主要由并购的企业组成，如提供存储区域网络的 Brocade、互联网平安手艺厂商 Symantec、资讯手艺治理软件 CA Technologies 及云盘算和硬件虚拟化的软件和服务商 Vmware。

从24财年二季报来看，博通的半导体解决方案营收 72 亿，同比增进 5.8%，基础设施软件营收 52.85 亿，同比增进174.5%。

在博通2024财年的第二季度中，其AI收入到达31亿美元，同比增进280%。主要的增进动力是其AI网络产物，通过与Arista Networks、科技公司和Super Micro等主要网络供应商的互助实现。

回溯博通的生长史，其在2013财年后迈入高速增进阶段，2013-2022财年营收CAGR达33.17%。与此同时，2023年是博通显著受益AI相关营业赋能的*年。博通示意去年用于天生式AI营业的以太网装备销售额从2亿美元上升到超8亿美元。

到了最近，博通甚至展望2024年半导体部门中AI整体收入将跨越100亿美元，占比半导体部门收入将跨越35%。

与英伟达一样，博通同样也宣布了股票拆分10比1，将于7月15日最先按拆分调整后的价钱举行生意。在宣布之后，博通的股价连续上涨，创下历史新高。停止17日美股收盘，博转达1828.87美元，大涨5.41%，全天的成交量到达873.98万股，成交金额为158.68亿美元。

AI之下，博通疯狂。

对战英伟达的杀手锏

再来看看博通的产物。

博通在AI中的杀手锏有两个：一个是人工智能加速器，也就是我们所说的XPU。这类加速器类似于英伟达、AMD等推出的GPU、NPU、LPU，但区别在于博通为客户定制自己的“XPU”。另一个则是GPU、NPU 和 LPU 等处置器的泛起需要高速毗邻，而这正是博通的“老本行”。

XPU：100万个GPU AI集群需求

对于AI加速器，博通异常理智。

在回覆是否会与英伟达的Blackwell产物猛烈竞争时，博通示意：“众所周知，GPU是商用环境中*的AI加速器，这种模式极为壮大，是英伟达所善于的领域。他们在这方面显示得异常精彩，我们基本不思量在这一领域与他们竞争，由于这是他们的强项。”

现实上，在博通一最先就在脱节“GPU”（英伟达的推广名称），不停强调AI加速器可以是GPU、NPU、TPU等“X”PU。

博通以为，对于一些异常特定或选择性的超大规模客户，想要定制属于自己的AI芯片方案，博通异常愿意行使自身的IP辅助定制ASIC，未来AI加速器一定会过渡到定制芯片。

现在业内对于XPU的需求如滚雪球般增进。

博通的首席运营官举了一个例子：在两年前，*进的集群有4,096个XPU，每个XPU只有几百瓦，使用Tomahawk交流机通过单层网络层互连其中的4,000个相当简朴。到了现在，博通构建了跨越 10,000 个 XPU 节点的集群，需要两层 Tomahawk 或 Jericho 交流机。博通的目的是2024年，将这个数字扩大到30,000多个，最终到达 100 万个。

从博通展示的最新XPU来看，拥有12个HBM客栈，到达台积电CoWoS-S封装的极限，跨越英伟达Blackwell的8个HBM客栈。此外，构建集群时博通也一直在强调，其XPU功耗不到600瓦，是业内最节能的加速器之一。

现在，博通的XPU服务已经有了三个客户。

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*个不必多说，正是谷歌。博通与谷歌互助推出的TPU也一直是市场上的焦点产物，现在谷歌已经宣布了第六代芯片Trillium，而且在数据中央市场中，谷歌TPU占有了20%的市场份额。

对于第二、第三个客户博通并没有透露。有人推测第二位客户是 Meta，由于 Mete在已往四年来一直是博通的客户，两家互助构建了多代产物，现在已经实现量产。

第三位客户众说纷纭，诸多剖析以为这位“神秘买家”很可能是字节跳动。理由是它拥有大型网络，并接纳了博通的片上神经网络推理引擎，同时也是一个以消费者为导向的大型社交网络，可以通过使用更多的定制芯片而不是商业芯片来获得快速的投资回报。对此，博通暂未回应，只是示意是来自一家大型消费级AI公司。

2024年博通半导体营业中，来自AI的营收将到达35%，其中不仅包罗两大客户的定制ASIC方案量产，新的第三大客户相关产物也将在今年实现量产。

以太网交流芯片的崛起

当需要一百个以上GPU时，毗邻它的*方式就是拥有网络，也印证了一句老话：网络就是一台盘算机。

华尔街的剖析师都以为：博通很有可能成为美国股市万亿美元俱乐部的下一个成员。背后的缘故原由是将以太网络视作其主要的增进动力。

以太网和AI是什么关系？

交流机为代表的组网装备是AI算力硬件的主要组成部门。AI训练中，由于GPU、网卡、内存之间需要高速传输数据，业界发现晰一种名叫RDMA的手艺，使网卡接受数据，在发送方和吸收方的内存间直接传输数据，从而绕过缓存和操作系统。英伟达主导的IB（Infini Band）和以太网都支持RDMA。

随着大模子庞大度提升，在AI大规模集群部署方案一直有分歧，即关于Infiniband与以太网的手艺路径争论。就投资而言，争论的背后本质是选择英伟达照样博通。

IB网络的成本显著高于以太网。它和英伟达的一整套解决方案绑定，网卡、交流机、光纤、光模块都要选购英伟达的，整体的成本最高可达以太网的5-10倍。

以太网支持者则以为，廉价就是硬原理，以太网不用和英伟达绑定，还可以对网络自行调优，到达和IB类似的性能。

在与英伟达Spectrum-X以太网络平台相抗衡方面，博通高层在受访时直言英伟达的新平台“毫无新意”，强调博通早已推出同类型的方案。当前，8大AI芯片丛集中有7个部署了由博通手艺支持的以太网基础设施，预期明年所有超大规模AI集都将由以太网提供支持。

此外，在市场上，今年高端的以太网交流机芯片，彻底火了。自一季度以来，博通Tomahawk4系列的多款交流芯片价钱迅速走高，在其官网和其他生意平台上大多显示无库存，且交货期高达50周，其中BCM56990B0KFLGG 市场报价已达4100美元左右。

博通的阴影

博通在AI浪潮中步步高升，然而另有一些阴影“笼罩”于博通的上空。

虽然博通的AI收入不停增进，但到2024财年，AI营业仅占总收入的20%，博通仍然有许多遗留营业线。

若是我们盘算博通其他营业的增进，不包罗收购VMware和AI增进的影响。可以发现，其余营业的收入从2023财年第二季度的79亿美元下降至2024财年第二季度的66亿美元，同比下降15.7%。

博通已往的收购都集中在传统软件营业上。

现实上，业内以为博通对于CA Technologies和赛门铁克的收购并不是明智之举。CA Tech服务于传统大型机市场，而赛门铁克的竞争优势正在被Palo Alto、CrowdStrike和Zscaler等新的网络平安公司所取代。赛门铁克在一些快速增进的市场（如终端平安、云和身份平安）中处于晦气职位。

另一个方面，在博通收购VMware后的*个完整季度期，VMware 的季度收入骤降了 5.8 亿美元（42.08 亿元人民币）。在博通乐成收购VMware后，就最先对其举行大规模裁员、大幅度提高产物允许证价钱、删除*允许证酿成订阅制等。

许多企业客户购置VMware的数据中央虚拟化是由于其*允许模式，不需要为虚拟化服务连续付费。随着订阅模式的转变，VMware的现有客户存在潜在的续约风险。

虽然VMware收入有所下降，但博通首席执行官陈福阳照样示意：“博通正在将所有 VMware 产物转变为订阅允许模式方面取得优越希望，而且 VMware 的 10000 个*客户中有 3000 个已经签署了多年协议。”

而且还在设计将 VMware 的年化预订额价值（权衡耐久条约答应的一个指标）不停提高，从上个季度的 12 亿美元上升到该季度的 19 亿美元。

他弥补道，博通看到客户对 VMware 的产物组合“异常感兴趣”，将 VMware 产物作为构建内陆私有云的一种手段，“作为公共云的一个很好的弥补，甚至可能替换公共云或与公共云夹杂在一起。”

结语

在博通宣布了亮眼的业绩讲述之后，美银以为：博通仍有更大的潜力。在最新宣布的一份讲述中，美银剖析师将该公司的目的价上调至2,000美元，这意味着该股还能较当前水平上涨约19%。

现在，剖析师预期博通 2025 财年的营收为 584 亿，调整后净利润为 285 亿，据此盘算，纵然暴涨之后，博通远期市盈率也不外 28 倍，并不夸张。

总之，在定制人工智能芯片、以太网网络、VMware追加销售等方面，博通都在起劲实现增进。这么来看，博通或有袭击万亿美元市值的可能。