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3月31日，香港联交所上市公司柠萌影视（9857.HK）宣布2022年度业绩讲述，讲述期内，公司实现营业收入9.51亿元，经调整净利润1.42亿元，延续四年实现经调整净利润口径下的盈利。

受新冠疫情影响，柠萌影视的部门剧集制作及播出进度延迟，原定于2022年度内播出的剧集不得不延后至2023年，导致相关剧集的收入确认也将延后至2023年。在此靠山下，公司的营业收入泛起阶段性地回落。相关剧集《恋爱而已》已于2023年3月27日播出。

晦气环境下，柠萌影视坚持精品战略，制作并刊行了版权剧《逾越》《猎罪图鉴》《怯弱鬼》和《二十不惑2》，4部剧豆瓣均分7.9分，为公司过往年度最高；原创微短剧8部，总播放量超5亿，其中5部到达平台流量分成尺度，探索出平台定制、流量分账、C端付费、商务相助等商业化模式。

同时，公司努力拓展增进曲线，一方面加大外洋刊行拓展力度，相关收入同比增进超77%，另一方面加速推进IP衍生品开发，探索在音乐剧、有声书、NFT、剧本杀等领域的衍生及商业化。

展望后市，安信证券剖析师预计，2023年的影视文娱行业羁系环境将进入新的稳固期，加疫后苏醒对供应侧的驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复。给予柠萌影视2023年25倍PE估值，对应目的价为24港元，首次笼罩，给予“买入-A”评级。

版权剧：精品战略成就凸显

自2014年确立以来，柠萌影视致力于举行剧集的投资、制作、刊行、宣传、衍生授权等全价值链运营，主要营业线涵盖版权剧、内容营销、其他营业。2015年，公司引入腾讯作为战略投资人，停止2023年2月，公司共制作及刊行19部优质剧集，其中17部为自主拥有版权的原创版权剧集，包罗《小分别》《小欢喜》《二十不惑》《三十而已》等。

已往一年，在新冠疫情影响剧集制作及播出进度的晦气事态下，柠萌影视坚持精品战略，制作并刊行了版权剧《逾越》《猎罪图鉴》《怯弱鬼》和《二十不惑2》，打造展现时代风貌的主旋律作品，实现悬疑赛道、运动题材的创新突破，杀青精品剧集的系列化开发，4部剧豆瓣均分7.9分，为公司过往年度最高。

其中，《猎罪图鉴》作为柠萌影视在悬疑类型赛道的爆款剧集，在爱奇艺、腾讯视频平台播出，每集平均30天累计有用播放量*；《二十不惑2》豆瓣评分8.1分，为2022都市剧口碑TOP1，获省级卫视同时段平均收视四网*。《逾越》入选「我们的新时代」主题电视剧重点项目，央视一套黄金档开年大剧，联动冬奥会赛事播出，单集最高收视份额达3.52%，笼罩跨越2亿观众，更获得第十六届精神文明建设「五个一工程」优异作品奖。

近年来能够生产*内容的机构数在缩减，据国家广电总局披露，2021—2023年持证机构仅41家，较2019年下滑44%。

安信证券剖析师以为，相较于中小制作方由于产能不足受大环境影响严重，头部企业依附积累逆势拓展市场。从虽然大部门公司受疫情和政策影响差异水平泛起收入下滑的情形，但市场名目已经基本稳固，尤其是从2020—2022年显示来看，有头部剧集制作能力的公司仍可以实现相对稳固的利润回报。

停止2022年年终，柠萌影视有29个正处于剧本开发及前期筹备中的剧集项目、两个正处于拍摄/后期制作中的剧集项目、一个待播映的剧集项目，显示出公司厚实而多元的剧集贮备。

展望后市，公司治理层在2022年业绩讲述中示意，公司将以制作精品版权剧为焦点主业，继续坚持版权剧的系列化开发。

微短剧：《二十九》霸榜抖音PGC

在移动互联网由活跃用户数的增量竞争，转向平均用户使用时长的存量角逐历程中，短视频平台依附短时间内高频率二次创作内容输出，提升用户旁观效率，大量积累用户碎片化时间。Quest Mobile公布的《2022中国移动互联网讲述》显示，抖音、快手两大短视频App的月活划分为7.26亿、5.13亿，远超同期长视频平台。

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为发力短视频营业，柠萌影视此前确立子公司“好有手段”，专门瞄向微短剧市场举行作品制播。2023年头，“好有手段”出品并公布的短剧《二十九》领跑短剧春节档，上线当天涨粉量全抖音*，单集最高播放量超1.4亿次，相关话题全站总播放量14.5亿，为抖音短视频平台短剧的最高水平。延续4周播放量占有短剧榜*，抖音生态PGC*名。

短视频营业逐渐成为柠萌影视在精品剧集战略上衍生的互联网流量增进极。2022年，公司在短剧领域打造了延续产出且拥有多部爆款的头部厂牌，现在探索的营业模式涵盖平台定制、流量分账、C端付费、商务相助等。讲述期内，柠萌影视共制作并播出微短剧8部，总播放量超5亿，其中5部到达平台流量分成尺度，2部播放量超亿次。

与此同时，柠萌影视基于自身主投主控的版权剧集，制止版权纠纷的同时，深耕短视频内容，并行使短视频平台来匹配观众的最新内容旁观偏好，缔造伟大流量价值。

招商证券剖析师在公司研报中稀奇指出，停止2023年3月12日，柠萌影视出品的爆款短剧《二十九》每集只有5分钟左右，但总播放量已跨越7亿。公司有望依附传统影视公司的制作优势，打造更多优质短剧。

多元化：外洋刊行高增进 版权IP衍生实现突破

外洋刊行收入同比增进超77%，其中版权剧外洋刊行收入同比增进超2.8倍——2022年，柠萌影视外洋刊行进一步扩大了原创版权剧集的影响力及商业价值。

讲述期内，《二十不惑》系列乐成在Netflix、马来西亚Astro等主流平台上线，与海内同步播出，斩获Netflix多个区域收视TOP10；《猎罪图鉴》在全球16家主流平台播出，获ATA亚洲电视大奖；《怯弱鬼》在一线付费平台Now TV上线；

此外，2023年2月《小敏家》《好先生》在Disney 多区域上线；YouTube频道正式上线，已陆续播映《猎罪图鉴》《二十不惑2》等剧集，旁观量迅速增进，未来将作为公司外洋剧集公布的主要渠道之一。

同时，在版权IP多元化方面，柠萌影视也实现多次突破，加速推进IP衍生品开发，探索在音乐剧、有声书、NFT、剧本杀等领域的衍生及商业化。《二十不惑2》播映时代，公司推出剧集的NFT数字盲盒，上线1天内售罄；在《猎罪图鉴》上映一周年之际，其同名音乐剧、有声书、周边产物正式上线，音乐剧首演当晚大麦平台开分9.3分；《恋爱而已》的轻周边、有声书、小说出书等衍生产物也在努力开发中，其有声书已随同剧集播映同步上线。

行业展望：三大趋势下 柠萌影视优势显著

履历一轮涵盖版权确权、演员片酬限制及创作导向纠偏的强羁系之后，影视行业出现三大生长趋势。

一是头部精品剧集的强者愈强。凭证艺恩数据，2022年占剧集总数2%的头部剧能够给平台孝顺47%的流量，12%的剧集孝顺75%的流量；

二是下游平台对优质剧集版权的需求量逐渐增大。一方面是长视频平台继续聚拢头部优质剧集版权资源，另一方面是短视频正版化诉求快速提升；

三是行业竞争壁垒越来越高。成熟的剧集制作公司通常不仅拥有优质、长青且多元化的IP贮备，亦能整合市场上履历厚实的导演、编剧及剧组。厚实的IP贮备，加上整合的行业资源，使其能够延续为观众带来优质剧集。

安信证券剖析师预计，2023年的影视文娱羁系环境将进入新的稳固期。柠萌影视营业笼罩剧集投资、制作、刊行、宣传、衍生授权等，构建多元化收入系统。精品版权剧作为公司现在的营业焦点及未来增进原动力，将稳固生长，基于内容及IP优势，公司努力拓展内容营销、外洋刊行等营业，竞争优势显著。给予公司2023年25倍PE估值，对应目的价为24港元，首次笼罩，给予“买入-A”评级。