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来自阿里拍卖平台的一则流拍纪录显示，3月21日，名为“镇江新区丁岗路以北、赵声路以东的文体娱乐用地及上述土地上的在建工程”的标的，因0人报名而宣告流拍

凭证拍卖信息，该标的为镇江奥悦冰雪乐园项目，标的所占土地面积116349㎡，评估价为287972499.37元。值得注重的是，自2022年底至今，该标的已历经三次挂牌拍卖，只管拍卖底价从最初的201580749.56元，直降至现在的161264599.7元，但依旧无一买家入场参拍。

该项目之以是被拍卖，归因于案号为（2022）苏1191执1055号（原告与被告划分为中建五局和江苏奥悦冰雪旅游投资有限公司）的建设工程施工条约纠纷。而据早前报道，镇江奥悦冰雪项目总投资30亿元，为华东区域*的室内冰雪旅游主题乐园，项目于2015年11月开工，原设计于2017年底建成投运。

与镇江奥悦冰雪乐园项目三度流拍同步，六盘水市水城区玉舍森林旅游开发有限公司（六盘水市水城区工信局控股，以下简称“六盘水玉舍森林旅游公司”）3月20日～22日连增3条被执行人信息，被执行额合计1.1亿元。停止现在，该公司已有多达48条限制高消费信息，涉案总金额高达1.77亿元。

玉舍国家级森林公园总面积53454亩，*海拔1700米，相对高差803米。据多彩贵州网2017年的报道，自2009年起，六盘水玉舍森林旅游公司累计投资6260万元，在公园内建成贵州首家高山滑雪场，雪排场积8万方，有初、中、高雪道共5条，曾获中国旅游研究院授予的中国*潜力冰雪旅游度假区称谓。

2022年5月，六盘水市政府官网公布过一条名为野玉海国家级冰雪运动基地项目的招商引资信息，项目方设计募资2亿元，在现有玉舍滑雪场基础上，扩建雪场6万平方米，引进雪地卡丁车、雪地摩托车、雪圈、单双滑板等运动项目，厚实冰雪运动业态，构开国家级冰雪运动基地。

随同冬奥话题热度渐退，两则牵涉资金数亿元的债务暴雷信息，揭破了近年冰雪旅游舆论喧嚣之下，多地投资乱象的冰山一角。

01 能力难以匹配野望，株洲国资入局冰雪“一地鸡毛”

信息显示，江苏奥悦冰雪旅游投资有限公司（以下简称“江苏奥悦”）确立于2014年12月，注册资源23000万元人民币，为湖南奥悦冰雪旅游有限公司（以下简称“湖南奥悦”）旗下孙公司，聚焦湖南奥悦，该公司确立于2014年3月，注册资源9000万元人民币，公司股权结构涣散且股东靠山多元。

其大股东株洲市国有资产投资控股团体有限公司（持股33.3%，以下简称”株洲国投团体”）为株洲市国资委控股（持股90%，湖南省政府参股10%），艾斯特制冷与太阳能手艺（北京）有限公司（持股26.7%）控股方为奥地利艾斯特制冷与太阳能手艺有限公司（奥资，以下简称“奥地利艾斯特”），中国农发重点建设基金有限公司（持股11.1%）为中国农行一级子公司，阿尔西制冷工程手艺（株洲）有限公司（持股26.7%）与湖南盛龙能环科技有限公司（持股2.2%）实控人同为宋荣。

这之中，奥地利艾斯特身份特殊，据相关报道，该公司为欧洲*的冰雪装备供应商和运营商，已经在全球制作和运营了超3000个专业冰场和休闲娱乐冰场。夹杂了外资、央企、湖南省政府和株洲市国资委，身世非比寻常的湖南奥悦，旗下项目落地伊始便受到多方关注。

2014年8月，湖南奥悦以7388万元的成交价，摘得株洲云龙树模区云田镇五星社区面积为120129.07平的住宅/商服综适用地，2014年11月，株洲奥悦云龙冰雪乐园项目履约落地开工。2015年8月，云龙冰雪天下旅游项目一期入选湖南省2015年度现代服务业生长专项资金放置表（株洲全市仅7个项目入选），获80万元扶持资金。

据报道，项目计划总用地240亩，修建面积16万平方米，总投资超10亿元，涵盖宝内滑雪馆、溜冰馆、演艺中央、度假旅店、商业街等，为彼时海内首家专业投资和运营的大型冰雪主题乐园。相关卖力人称，云龙冰雪乐园将争取在2015年年底实现室内滑雪馆试运营，2016年上半年实现一期完工，届时年接待游客量可达50万人次以上。

与大本营株洲云龙冰雪乐园项目开工同期，湖南奥悦投资确立了北京奥悦冰雪旅游投资有限公司（以下简称“北京奥悦旅投公司”）和江苏奥悦冰雪旅游投资有限公司（以下简称“江苏奥悦旅投公司”），得益于彼时北京确定乐成申办2022年冬奥会的刺激，以北京奥悦旅投公司为主体，从北京、齐齐哈尔、沈阳再到重庆，湖南奥悦睁开了麋集攻势。

虽冠以冰雪旅游之名，但剖析底层商业逻辑，湖南奥悦实则以地产销售为焦点支持。基于此，或受2016年楼市回调/库存压力加大的影响，湖南奥悦云龙冰雪乐园未能准期开业，只管湖南奥悦先后公示了云龙冰雪天下项目魔毯采购及安装服务项目和一期制冷造雪系统设计、装备采购及安装服务项目中标，但历经多次“跳票”，云龙冰雪乐园项目开业始终“只听楼梯响，不见人下来”。

2019年4月，株洲国投公司被生意商协会给予忠言处分，处分缘故原由是株洲国投团体作为债务融资工具刊行人，将“14株国投MTN002”部门召募资金用于短期拆借给其他主体、归还某证券公司约定式回购、新设子公司注册资金，召募资金违规使用金额、比例较大且长时间未举行信息披露，而该支债券原披露的募资用途中有3.9亿元将冰雪天下旅游项目；同年12月，针对问政湖南平台有市民提出的“株洲云龙冰雪天下何时开业”疑问，株洲国投团体做出了如下回复。

“此项目作为天下先进的超大型冰雪场馆，在建设之初由于天下没有超大型冰雪场馆建设的乐成案例，造雪工艺和消防规范无先例可循，导致项目在建设历程中造价增添、工期延伸。同时，政府给予项目的政策支持和资源支持不够，原设计以配套用地的土地溢价来反补冰雪场馆的建设资金，现已无法实现，原来的经济模子已基本所有改变，导致资金难以平衡。现在项目建设资金缺口2亿元，因资金失衡，湖南奥悦暂无资金投入项目建设，株洲国投团体也处于市场化转型阶段，无法给予湖南奥悦资金上的支持，使得项目暂时歇工。”

凭证株洲国资团体评级讲述，停止2020年3月末，云龙冰雪旅游项目已投资6.05亿元，该项目收入主要泉源于室内滑雪体育旅游中央的门票收入、客房住宿收入、餐饮收入和滑雪旅游小镇的住宿收入及20年谋划权买断收入。2017~2019年度，奥悦冰雪划分实现营业收入1169.91万元、913.08万元和7079.95万元，尚未实现盈亏平衡（讲述未对该项营收的组成作详细说明，在焦点的室内滑雪场尚处在建状态的情形下，湖南奥悦2019年营收暴增缘故原由待解）。

今后，关于云龙冰雪旅游的后续投入数据，再未见果然。根据株洲国资团体评级讲述，停止2020年9月，由于公司在奥悦冰雪董事会聚会已损失多数投票权，故于2020年9月末将湖南奥悦做脱表处置。而凭证相关信息，株洲国资团体与湖南奥悦的矛盾逐步升级。

就株洲国资团体追偿权诉求《案号：（2021）湘0211民初1912号》，2021年4月14日，湖南省株洲市天元区人民法院裁决查封、冻结、扣押被申请人湖南奥悦、江苏奥悦旅投公司名下的银行存款4775万元或一致价值的其他财富；2022年2月23日，讯断冻结（划拨）被执行人湖南奥悦、江苏奥悦旅投公司银行存款5000万元或查封、扣留（提取）、扣押被执行人湖南奥悦、江苏奥悦旅投公司一致价值的其它财富；2022年5月17日，湖南奥悦、江苏奥悦旅投公司被限制高消费；2022年5月25日，该执行程序被终止。

与株洲国资团体申请追偿权纠缠之外，湖南奥悦先后被株洲市昌龙实业有限公司、蒂升电梯（中国）有限公司和湖南水之源环保科技有限公司申请限制高消费，涉案总金额为3028.44万元。而旗下几大项目公司，除重庆奥悦冰雪旅游开发有限公司（以下简称“重庆奥悦”）和沈阳奥悦冰雪旅游投资有限公司（疑似实控人为北京市大兴区国资委，以下简称“沈阳奥悦”）尚处正常外，包罗北京奥悦旅投公司、江苏奥悦和齐齐哈尔奥悦冰雪旅游投资有限公司均已沦为失约被执行人。

另据中诚信国际整理的数据，停止2022年3月末，株洲国资团体对湖南奥悦和江苏奥悦担保余额划分为26680万元和5730万元。

“湖南奥悦公司主推冰雪综合体，行业生长政策利好，谋划模式逐步清晰，品牌特色正在形成，生长成就值得一定。”2018年12月，株洲国资团体产权代表廖辉在实地调研奥悦在天下多地的冰雪项目后，曾作出上述评价，对比现今湖南奥悦及旗下项目公司制造的“一地鸡毛”，反差太过耀眼。

02 屏障冰雪产业喧嚣阵容，玩家入局体感“冷暖纷歧”

回归冰雪产业自己，受益于北京冬奥会盈利刺激，近年来海内冰雪旅游热度直观可感。反映在市场层面，种种调研机构给出的数据，足够振奋业界信心。

凭证中国旅游研究院公布的《中国冰雪旅游生长讲述（2023）》，2021—2022冰雪季我国冰雪休闲旅游人次为3.44亿，冰雪休闲旅游收入为4740亿元，2021—2022冰雪季我国冰雪休闲旅游人次是2016—2017冰雪季的2倍多，冰雪休闲旅游收入从2016—2017冰雪季的2700亿元，增添到2021—2022冰雪季的4740亿元，冰雪旅游实现了跨越式生长。

但事实上，受供应量大增和运营能力不足等因素影响，可延续性盈利已经成为近年来困扰冰雪业界难以回避的挑战。聚焦三年疫情打击穿插冬奥乐成举行，闻旅查询发现，作为冰雪旅游产业的焦点载体之一，同台竞技的各区域滑雪场上演着“冰与火之歌”。这为业内外感知冰雪旅游产业真实热度，提供了较为厚实的考察切面。

在华北区域，冰雪运营营业数据果然可查的有翠云山国际旅游度假区和中岳嵩顶滑雪度区。

翠云山国际旅游度假区所有谋划开发治理权为河北旅投团体2013年11月取得，谋划限期70年，凭证评级讲述数据，该项目预计总投资62.57亿元，建设内容包罗滑雪场配套设施、滑雪小镇、翠云山森林公园、路面等基础设施建设等，停止2019年3月尾，河北旅投团体已投资20.97亿元，项目内其条各级别滑道已于2017年12月16日建成并最先试滑。

详细运营收入，2018年和2019年1-3月，雪道运营收入划分为1087.75万元和833.66万元，预计2019年整年可实现收入规模约1530万元；2020年、2021年及2022年一季度，崇礼翠云山国际旅游度假区项目划分实现收入3002.18万元、5572万元和7125万元，2022年一季度营收的暴增，主要受益于北京冬奥会的举行，动员旅游收入有所增进以及公司介入筹备冬奥会实现部门治理收入。

至于中岳嵩顶滑雪度区，其为河南郑州巩义市嵩山北坡*滑雪场，由2015年8月探路者（300005.SZ）合资确立的北京探路者冰雪控股生长有限公司（以下简称“北京探路者冰雪公司”）投建，作为探路者跨界冰雪运动的主要转型之作，该项目投资预算为5900万元，现实总投资为7361万元，自运营以来境况极为艰难。

谁在取代老干妈？

2017年，嵩顶滑雪度假区营收仅有215.82万元，净亏损高达6249.80万元；2020年，北京探路者冰雪公司营收跌至67.85万元，净利润为-282.66万元，净资产为-2936.85万元，已资不抵债；2021年12月22日，探路者以1200万元转让北京探路者冰雪公司52.17%的股权，剩余持股比例为47.83%（控制权转移）。2021年财报显示，探路者旗下滑雪场（体育）营收为94.3万元，占团体总营收为0.08%，可忽略不计。

视线转至华中，有数据可查的是神农架国际滑雪场，作为华中区域*家投入运营的自然高山滑雪场，该滑雪场由神农架林区2004年建成，有高、中、初雪道13条，因常年亏损后于2010年划转至湖北文旅团体谋划，2011年至2021年，湖北文旅团体投资2亿余元对神农架国际滑雪场举行提档升级。

只管运营主体从神农架林区升级至省文旅团体，但疫情前神农架国际滑雪场的运营已陷逆境。2017～2019年，神农架滑雪场营收划分为2666万元、1984.7万元和1846.48万元，处于延续下滑状态。疫情下的2020年～2021年，其营收近一步下滑，划分为1253.69万元和1777.87万元，净利润划分为-649.68万元和-1651.74万元。至2022年*季度，或是受同期冬奥的动员，其营收增幅显著，但仍处于净亏损状态。

在华西区域，户外滑雪场现在应以西岭雪山为首。该国家级景物胜景区总面积483平方公里，海拔从1260米——5364米不等，2009年，成都文旅团体与大邑县政府相助，对西岭雪山景区举行全方位升级刷新，景区内索道、滑雪场和旅店餐饮等营业由旗下子公司成都文旅（834833.NQ ）卖力。

财报显示，2017年～2019年，成都文旅旗下滑雪项目营收为2871.3万元、3442.2万元和2591万元，占总营收比为17.39%、19.42%和19.03%；受疫情影响，2020年起滑雪项目营收大幅下滑，2020年～2021年划分为1419.4万元和2132.万元，毛利率划分为21.81%和48.17%，同比划分增减-59.49%和120.86%，即虽在2021年反弹显著，但距离疫情前的业绩仍有不小差距。

再看华东区域，有数据可查的有杭州大明山和安吉云上草原。其中大明山景区面积为364 km²，2007年12月被浙江国兴团体收购后举行刷新，2011年建成大明山万松岭滑雪场后于次年扩建；安吉云上草原占地约5000亩，由景尚旅业（830944.NQ）和常州公路运输团体团结投资，浙江云上草原旅游生长有限公司（以下简称“云上草原旅游公司”）建设运营。

详细到滑雪营收，2016年至2019年，浙江国兴团体滑雪收入划分为2100万元、2500万元、2100万元和2200万元，受疫情打击，其2020年滑雪收入跌至900万元，2021年升至2200万元，已恢复至疫情前2019年的水平。

再看云上草原，2019年，云上草原旅游公司实现营收5101.03万元（占景尚旅业总营收的11.32%），实现净利润1124.27万元；2020年～2021年，云上草原公司划分实现营收14344.4万元和30622.1万元，净利润划分为748.5万元和5219.3万元，业绩增进态势*。

只管景尚旅业未对云上草原旅游公司营收组成作拆解排列，但对比滑雪场及相关配套落地前后（以高山滑雪项目为焦点的云上草原“愚人谷”度假区于2019年7月投运），尤其疫情打击下文旅行业尤其是景区业态百孔千疮时，云上草原业绩之以是能逆势高速增进，冰雪营业的助力或为要害因子。

03 后冬奥冰雪投资理性归位，进阶四序运营需细作精耕

《中国冰雪旅游生长讲述（2023）》显示，2018—2022年，我国冰雪旅游重资产项目的总投资规模跨越1.11万亿元，其中2018—2019年约为6100亿元，2020年重资产项目投资额约3000亿元，2021年重资产项目投资总额约900亿元，2022年新增重资产项目投资总额约1100亿元。

凭证上述官方统计，当前海内冰雪旅游投资自疫情后转入下行通道，反映在微观层面，部门冰雪产业供应链企业的相关营业，已经陷入逆境。

以卡宾滑雪（838464.NQ）为例，其主营营业包罗种种滑雪装备/器材/用品销售、冰雪计划设计/运营治理/流动谋划等，财报显示，2019年～2021年，卡宾滑雪营收划分为7260.29万元、5939.96万元和1601.56万元，净利润划分为-3143.79万元、-4188.92万元和-3093.94万元。详细到产物收入，2021年该项收入为1200万元，同比削减79%。

又譬如天桥起重（002523.SZ），为抢占冬奥盈利，2018年其团结北京奥悦、株洲科聚（均为株洲国资团体控股）确立株洲天桥奥悦冰雪科技有限公司（以下简称“天桥奥悦”），称将引进天下先进水平的真空制冷专利手艺及相关装备、生产在摄氏30℃条件下也能造雪的系列“高温造雪机”，并将实现这种高温造雪机国产化，普遍运用于室内外滑雪场馆稀奇是我国南方室内外滑雪场馆的造雪。

2019年～2021年，天桥奥悦营业收入划分为0元、1139.8万元和46.2万元，净利润划分为-329.89万元、2.03万元和-496.14万元，2022上半年，天桥奥悦营收降至5.4万元，再亏189.75万元，营收萎缩至可忽略不计的同时，净亏损总额不到4年超万万元；2022年6月，针对投资者提出的“天桥奥悦是一个空壳公司，亏损严重，若何扭亏”质疑，天桥起重示意，正接纳措施减员降费，下一步将会有其他行动。

回溯来看，以亚布力所在的东北区域为焦点，早前海内冰雪旅游产业生长尽显温吞；受益于2015年北京乐成申办冬奥的动员，以此为起点（株洲奥悦属于代表），海内冰雪旅游曾涌起过一轮投资热潮，但由于商业模子尚未跑通，整个市场并未如业界预期那般，在政策/资源的协力催化下泛起发作性/可延续增进。

审阅市场供应主体，以万科、融创以及地方国资等为代表的几大头部滑雪场为代表，海内冰雪产业从早前散乱差的草泽时代逐步进阶到巨头时代，来自地产板块的补血，是支持旗下滑雪场运营的焦点，这与西欧市场差异显著。而在地产投资形势剧变的靠山下，由于专业人才匮乏，其运营短板的“急速放大”，将给旗下冰雪营业的自力/可延续生长带来难以蒙受之重。

以早前借冰雪之名赛马圈地并钻营上市的奥山控股为例，只管其对外宣称战略是“冰雪 住宅”双轮驱动，但体现在营收上，2016年至2018年，奥山控股冰雪运动及娱乐营业的收入划分为225.5万元、868.4万元和295.4万元，占公司总营收比仅为0.2%、0.6%和0.1%。其冰雪营业毛利率划分为45.2%、30.0%和-22.6%；而在上市无望后，最新信息显示，现在奥山置业有限公司已深陷债务违约逆境。

客观而言，受经济/人口等在内的宏观因素影响，以传统滑雪市场为代表，近年来全球局限内滑雪产业的增进已经陷入某种逆境，譬如日本，其滑雪人口已经从1998年冬奥会时1800万的最岑岭，锐减到了现在的400多万人，以这一生长趋势作为代表，中国的滑雪市场距离其峰值，仍有巨量的增进空间（3亿人上冰雪口号之外，真正属于高频消费的滑雪人口占比着实极小）。

展望未来，围绕室内滑雪场和户外滑雪场两大品类，冰雪产业考察者成斌曾对闻旅做出如下剖析。

谈到室内滑雪场，成斌指出，以融创为代表，越来越多室内滑雪场在多个头部都会落地，极大加速了流程规范以及尺度化治理输出和行业人才系统的建设，其通过专业系统的培训，把滑雪一次性体验客转化成了每年滑雪10天以上“滑雪人口”，培育了大批候鸟型的滑雪人口。

但需注重的是，相比于户外滑雪场，此类项目内陆化属性更为突出，除了对资方全系统运营能力要求之外，对都会能级的筛选尺度很高，若是非超多数市区域内，项目落地后运营挑战极大。“典型像前面提到的株洲、镇江，从地产的角度，操盘方借冰雪口号低价拿地是相对容易，但在运营层面，这种能力的都会事实能否撑起运营成本高企的室内滑雪场业态，显然需要打上一个问号，这应该也是项目延续三次流拍的焦点缘故原由。”

至于户外滑雪场，为拓展营收，以体育赛事、音乐节、露营等为代表，近年来为各大滑雪场均在探索四序运营的可能性，但由于资源稀缺性不足，加之运营方多为滑雪人靠山，受自身小众体育运动的局限性头脑影响，很难站在休闲度假的角度，顺遂切进泛旅游这一万亿级大盘市场。

前面谈到的景尚旅业，应该算是很好的对比案例，作为一家运营靠山深挚的旅游公司，相比一众老牌的滑雪场谋划者，该公司在冰雪产业方面履历/履历甚浅，但以渠道履历为代表，景尚旅业对客户休闲旅游焦点痛点的明晰和掌握，与滑雪场谋划者显然不在一个层级。

站在滑雪场基础要素的角度，相比北方一众头部滑雪场，云上草原在海拔落差、雪质、雪期等方面可能多处劣势；作为海内冰雪产业的“后浪”，其回报效率不仅*一众老牌滑雪场，更远超行业平均水准，项目所在的江浙区域市场规模大/同业竞对少是一方面，其团队深挚的运营能力沉淀，或才是焦点。

仍以景尚旅业的身份靠山做延展，客观而言，现在多地爆出的滑雪项目巨亏/烂尾，疫情影响毋庸回避，但只谈市场自己难免有失偏颇。

以株洲奥悦、六盘水玉舍为代表，多地冰雪项目为地方政府主导，只管资金实力足够、资源协调/调剂能力强，但受政绩而非市场导向驱动，加之缺乏市场调研/产物迭代/专业运营的观点，往往项目落地便注定了了局；反观民企，只管其多运营具备高度天真性优势，更能明晰/掌握市场需求转变，但受制于自身资金实力、地方协调能力不足等因素，重资押注冰雪往往“力有不逮”。

总的来讲，以投资规模大、产业链条长、运营强度高、慢牛属性重等为特点，随同冬奥风口渐退，海内冰雪产业由早前的政策引领逐步让位于市场驱动。较长时间内，海内冰雪产业仍将处于螺旋状上升状态，而产业链相助/优势互补的系列转变正在悄然发生。

以融创文旅签约金山岭国际滑雪旅游度假区、赛里木湖滑雪旅游度假区、昌平-冰雪文旅城，万科运营治理北京西山滑雪场、北京顺义莲花山滑雪场、呼和浩特马鬃山滑雪场为代表，海内冰雪旅游产业的马太效应或将进一步展现，大浪淘沙之下，市场名目接下来将若何演变？闻旅对此保持关注。