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在整体电商市场尚处低迷的情形下，拼多多交出了一份「亮眼」的业绩增进讲述。

3 月 20 日，拼多多公布了停止 12 月 31 日的 2022 年第四序度及整年财报。财报显示，拼多多团体去年第四序度收入为 398 亿元，同比增进 46%。整年收入为 1306 亿元，同比增进 39%。

要知道，同期阿里、京东的收入增速都只有个位数。不久前，阿里、京东相继公布 Q4 财报，其中阿里四序度收入同比增进 2%，京东同比增进 7.1%。

与中国电商行业的另两个巨头相比，拼多多近 40% 的收入增幅，加上不错的盈利，理应受到市场追捧。然而，财报公布后，拼多多美股盘前一度跌逾 16%，停止 20 日美股收盘，拼多多跌 14.17%，报收 78.91 美元。

为什么拼多多显示这么好，资源市场却不买单？缘故原由很简朴，这一次拼多多的业绩未能到达投资者预期。

01一年以来，拼多多，*次收入未达市场预期

相较阿里、京东，已往一年资源市场一直异常看好拼多多。

已往 12 个月，拼多多股价一直都呈震荡走高趋势。现在，拼多多的股价是中概股中为数不多的高点。而反观阿里、京东，一年的股价转变可以用「大开大合」来形容。整年来看，拼多多在 20 日大跌后，已往 12 个月依然上涨了 66%，而阿里和京东却划分下跌了 27% 和 40%。

资源市场对拼多多的看好并非没有缘故原由——前三季度，拼多多财报宣布的收入，均好于市场预期（划分凌驾 15%、33%、15%）。每次发完财报，拼多多的股价涨幅都在 10% 以上。

然而，此次拼多多第四序度的收入（398 亿元），要低于 Refinitiv 预期的 410.1 亿元，低于预期 3%。这也能明晰为什么市场感应失望。

拼多多的收入主要包罗在线营销服务及其他收入、生意服务收入、商品销售收入。其中，在线营销服务收入占总收入的比重近 80%，它或许是拼多多收入不及预期的缘故原由。

拼多多财报显示，第四序度，其在线营销收入约为 310 亿元，同比增进 38%。但相较比上一季度，其增幅下滑了 20%。在此次拼多多财报电话聚会上，有剖析师向拼多多团体董事长兼首席执行官陈磊提了这个问题。但后者并没有正面回覆。

「我们看到竞争很猛烈，我们自身也有许多要起劲的地方。」陈磊说。

Temu 对财报影响不大，但京东「百亿津贴」，或许会带来影响

除了收入，拼多多本季度的盈利情形同样低于市场预期。

财报显示，第四序度拼多多每股收益（非通用会计准则）约为 1.21 美元，比市场预期低 0.03 美元。而每股收益的下降与净利润关系慎密相关。

财报显示，四序度拼多多营业利润约 91 亿元，较第三季度的营业利润 104 亿元下滑了 12.5%。在此次拼多多财报电话聚会上，也有剖析师问到这个问题。「盈利能力并不是当前的所有优先事项。」拼多多财政副总裁刘珺回覆道。她称，公司仍处于「投入期」，现在最主要的是在思量 ROI（投入回报比）的基础上，确立自己怪异的耐久价值。

利润下降的背后，是公司投入成本和用度的上升。

在用度方面，主要是销售和营销用度（占比近 80%）。去年四序度，随着海内消费需求逐渐回暖，拼多多在双 11、年货节等多个要害消费节点，投放了大量津贴资源。这也反映在财政数字上——四序度，拼多多的营销用度达 177 亿，同比增进 56%。

随着京东也推出「百亿津贴」，未来拼多多的销售和营销用度或将继续上涨。「随着竞争的猛烈，也会泛起差异水平的（竞争）异化。我们将始终保持天职的精神，勇敢地去面临竞争、甚至某些时刻的（竞争）异化。」拼多多团体董事长兼首席执行官陈磊在电话聚会中说道。

拼多多 2020 年 Q4-2022 年 Q4 分季度主要用度率 图片泉源｜公司通告、中泰证券研究所

固然，随着拼多多于去年 9 月推出跨境电商平台 Temu，剖析师也体贴，Temu 的大量投入津贴，是否影响了拼多多此次的财政情形。究竟 Meta 广告库的资料显示，仅 2023 年 1 月，Temu 就在 Facebook 上投放了至少 6400 条广告。但拼多多财政副总裁刘珺否认了这一说法，「Temu 营业还在早期阶段，没看到显著的财政影响。」她在电话聚会上说。

而在成本方面，第四序度，拼多多总成本为 89.27 亿元，较 2021 年同期增进 37%。对于总成本的增添，拼多多注释为，「主要源自于 2021 年第四序度一次性返利导致的服务器成本增添和履约用度增添。」

据极客公园领会，拼多多使用的是腾讯云的云服务器。2021 年第四序度，腾讯云向客户推出了一次性返利的优惠流动，这导致了拼多多成本的下降。但现在，随着流动竣事，拼多多的相关成本又恢复到了正常水平。

03 账上躺着 1500 亿现金，固然可以鼎力投资

在此次披露财报时，拼多多团体董事长兼首席执行官陈磊特意强调，2022 年拼多多在研发上投入了跨越 100 亿人民币，这是拼多多确立以来投入的最高金额。2022 年，是拼多多从「重营销」向「重研发」战略转型的第二年。

陈磊示意，拼多多的耐久战略是，通过增强科技术力，提升拼多多在农业和制造业的供应链效率。去年四序度，拼多多举行了「第三届全球农创客大赛」、「第三届多多农研科技大赛」等农业科研竞赛，试图解决现在我国农业的「卡脖子」难题（可见极客公园此前的详细报道：）。

然而，凭证 2022 年财报数据，拼多多的研发用度占总营业用度之比不外 15%（总营业用度约 687 亿元）。这或许是由于，相较于其它电商巨头投入的云盘算等前沿领域，农业着实可以做的事情是有限的。

据 PrecedenceResearch 的数据，2022 年，全球云盘算市场规模到达了 4465 亿美元，预计在 2030 年到达 1.6 万亿美元。而据 Data Bridge Market Research 的数据，2021 年数字农业的市场规模仅为 131.7 亿美元，预计在 2029 年到达 284.5 亿美元。

换句话说，农业研发可能跟不上拼多多投资、扩张的需求。稀奇是凭证财报，停止 2022 年 12 月 31 日，拼多多账面共拥有近 1500 亿现金等价物和短期投资。

这也是为什么，拼多多需要寻找新的投资赛道。或许 Temu 所代表的全球化，就是*的选择。

继上岸美国、加拿大、澳大利亚和新西兰站点后，本月末，Temu 很可能上线英国站点。停止 2 月 23 日，Temu 已经在 AppStore、GooglePlay 划分「霸榜」了 69 和 114 天。数据公司 YipitData 示意，Temu 的 GMV 已从去年 9 月的 300 万美元，增进到了今年 1 月份的 1.92 亿美元。

据媒体报道，3 月，Temu 调整了营业目的，希望在确立一周年之际（今年 9 月），北美市场 GMV 跨越跨境电商巨头 SHEIN。Temu 在内部聚会中示意，将投入 200 亿人民币，以实现该目的。

很显然，对拼多多来说，这是它一定要做、也有实力去做的事情。